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中国重工中报简评:接单结构持续优化

类型:公司研究       机构:中信建投证券       研究员:高晓春       日期:2013-09-02
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公司发布2013年半年报。

简评

上半年业绩略低预期

上半年,公司实现营业收入251.14 亿元、同比下降13.95%,归属于上市公司股东的净利润14.56 亿元、同比下降43.40%,基本每股收益0.10元。公司业绩略低预期。在期间费用率下滑0.19个百分点的情况下,净利润下滑幅度仍远大于收入下滑,主要是由于毛利率同比大幅下降4.78个百分点。

船舶造修继续下滑

上半年,公司船舶造修收入123.84亿元、同比下降5.88%;上半年完工交船27艘,365.2万载重吨、同比下降45.39%,修理改装船舶189艘、同比增长8.4%。舰船装备收入30.35亿元、同比下降47.64%,低速机、中速机产量45.1、4.9万千瓦,分别下降45.73%、81.23%。海洋经济收入27.79亿元、同比下降4.58%,能源交通装备收入70.2亿元、同比下降5.41%。

新接订单结构继续优化

从新接订单来看,结构继续优化。上半年公司累计承接订单421.55亿元、同比大幅增长62.7%。其中船舶造修76.72亿元、占比18.2%,舰船装备52.27亿元、占比12.4%,海洋经济210.07亿元、同比增长753%、占比49.8%,能源交通装备82.39亿元、占比19.5%。非船业务(海洋经济和能源交通装备)占比69.4%,比去年提高8.3个百分点。从手持订单来看,期末手持719.68亿元,其中船舶造修235.6亿元、下降42.6%,舰船装备52.47%、下降47.65%,海洋经济产业334.21亿元、增长127.2%,能源交通装备97.4亿元、下降26.2%;非船业务手持订单占比60%,比去年提高24.1个百分点。

核心军品总装注入造就海军第一股

上半年,公司军品业务收入占比8.28%,同比提升0.17个百分点。我们预计此次重大资产注入将承接集团核心军品总装,简单测算注入后备考主营占比有望提升到50%以上,极大提升公司估值。

盈利预测与估值

我们认为,全球造船业已经见底回升、公司订单结构正在持续优化、核心军品总装注入极大提升估值。预计2013~2015年EPS0.20、0.22和0.28元,维持7.5元目标价和“买入”评级。

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