奥瑞金:客户依赖度下降,估值优势明显

主业稳定增长,高分红彰显企业价值。公司依托在三片罐饮料市场的优势地位,并积极拓展二片罐市场,继续实现营业收入23.43%的稳定增长。现金分红3 亿元,占当年可分配利润比高达74%。充分展现了公司对未来发展的信心,以及良好的投资价值。

    毛利率提升 1.26 个百分点,食品罐下降明显。12 年公司综合毛利率上升1.26 个百分点至25.49%,主要得益于原材料价格回落带来的成本降低。三片式饮料罐提升2.54 个百分点,但三片式食品罐毛利率却跌至7.84%的低点。公司食品罐主要为番茄酱桶,受下游番茄酱市场低迷拖累,公司也因此放缓了新疆番茄酱包装桶项目的投资进度。

    核心客户依赖度有所下降。2012 年,公司积极开发新客户,逐步拓展二片罐市场,在保证稳定增长的前提下,将核心客户依赖度由过去的92.46%降低至87.5%,明确了公司进一步发展的方向。

    募投项目推进“跟进式”生产布局。佛山三片罐、上虞二片罐以及北京三片罐项目的一期865 线已顺利完工,佛山项目实现效益5092 万元,符合预期;新建的宜兴三片罐、肇庆二片罐以及龙口易拉盖项目也相继启动。充分发挥公司的“跟进式”生产布局,客户关系、响应速度、运输成本,进一步提升。

    盈利预测。公司的生产布局紧贴主要客户,依托下游客户的增长和新客户的不断拓展,公司新增产能消耗有保证。13、14 年盈利预测为1.77 元和2.13 元,对应市盈率为16.31 和13.55。