翰宇药业公司年报点评:特色多肽领域龙头公司

事件:

    公司3月15日发布2012年财务报告:营业收入同比增加36.40%至2.26亿元,营业利润同比增加28.96%至1.04亿元,利润总额同比增加12.12%至1.05元,归属上市股东的净利润同比增加11.59%至8980万元,每股收益0.45元。

    同时,公司年报披露业绩分配预案:每10股派1元(含税)转增10股。

    公司3月16日发布2013一季度业绩预告:归属上市股东的净利润预计比去年同期增加5%-15%,去年同期为1564万元。

    卫生部3月15日公布的2012版《国家基本药物目录》,公司有去氨加压素和缩宫素两款产品入选。

    点评:

    多肽制剂增长良好,业绩略低预期:核心业务多肽制剂增长35.92%,归属上市股东的净利润同比增加11.59%。净利润增速减慢主要是因为去年同期有接近1280万的非主营业务收入,实际上2012年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润增速为31.48%,增长正常。

    现有产品看点,特利加压素和去氨加压素:我们认为特利加压素和去氨加压素是公司的优势产品,药品本身相对同类产品有治疗优势,生产厂家少,竞争相对缓和,2012年分别增长125%和51%。

    在研产品看点,卡贝缩宫素和依替巴肽:卡贝缩宫素是现有缩宫素的升级产品,预计今年获批;依替巴肽是心脏支架手术用药,是高端专科用药,预计今年获批。

    特色多肽领域龙头公司:公司是国内最早进入多肽领域的公司之一,在多肽领域技术、人才、产品储备丰富,公司在SFDA申报生产的多肽产品还有:免疫调节药胸腺法新、保胎药阿托西班、抗癌药西曲瑞克。糖尿病药普兰林肽正在临床试验,正在国际注册的多肽产品有抗凝血药比伐卢定和抗血小板药依替巴肽。

    给予“审慎推荐”评级:我们预计公司2013-2015年净利润增速分别为23%、23%和25%,EPS分别为0.55元、0.68元和0.86元/股,当前股价对应的PE为28、21、17倍。

    我们认为公司是特色多肽领域的龙头公司,具有较高技术壁垒,业绩预测并未包含近两年将上市的新药,首次给予“审慎推荐”评级。

    风险提示:新药产品的开发。推广进度低于预期。