新界泵业绩快报点评:受益农田水利政策,业绩增长有保障

事件:

    新界泵业发布2012年业绩快报:营业收入为9.36亿元,较上年同期增22.45%;归属于母公司所有者的净利润为8638.33万元,较上年同期增43.51%;基本每股收益为0.54元,较上年同期增42.11%。

    点评:

    营业收入稳步增长:公司2012年实现营业收入为9.36亿元,较上年同期增22.45%,主要受益于农田水利方面的鼓励政策和财政投入。公司80%左右的产品为农田水泵,公司业绩明显受益农机补贴。

    营业利润率提升:2012年公司营业利润率11.2%,相比2011年8.15%提升3%,主要是由于原材料成本下降带来毛利率的提升,公司产品的原材料包括硅钢片、铸铁件、铝锭等,原材料成本占营业成本的比重接近60%。营业利润率提升使得公司净利润增速高于营业收入增速。

    中国农用水泵行业集中度低,龙头企业有望提升份额。公司是国内农用水泵产销量第一企业,企业拥有国内最大的经销商网络,2011年底国内拥有一级经销商1100多家,二级分销商3500多家。公司地处浙江温岭,温岭地区有着我国最大的农用水泵产业集群,整个温岭地区的农用水泵企业的销售量占全国的一半,水泵企业数量众多,公司凭借技术品牌的优势有望进行水泵产业整合,提升市场份额。

    农机补贴保障农田水泵增长。2012年中央财政年初安排农机购置补贴资金200亿元,年中追加15亿元,总计215亿元,同比2011年增长22.9%。近日《2013年农业机械购置补贴实施指导意见》正式下发,2013年第一批农机购置补贴为200亿元,预计未来还会追加,将较去年有所增长。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年营业收入分别为11.7亿、14.2亿,公司13-14年每股收益到0.67元、0.85元,对应PE分别为26、20倍。给以“增持”评级。

    风险提示:农机补贴政策变动;海外市场需求下滑。