华海药业2012年报点评报告:产业转型升级步入正轨

事件:

    华海药业公布2012年年报:2012年度,公司实现营业收入201439.10万元,同比增长10.22%;实现利润总额40,186.64万元,同比增长47.12%;实现归属于上市公司股东的净利润34,112.31万元,比去年同期增长57.27%。EPS0.63元。年度分红预案10转3股派2元。

    点评:

    2012年度业绩高速增长,符合市场预期:2012年度,公司实现营业收入20.14亿元,同比增长10.22%;实现归属上市公司股东的净利润3.41亿元,同比增长57.27%。主营业务的营业利润3.56亿元,同比增长30%。营业外收入5006万元,主要是计入当期的政府补助。

    从产品分类看,公司特色原料药及医药中间体销售比去年同期增加25205.65万元,同比增长19.3%,主要系沙坦类原料药放量增加影响;制剂销售比去年同期增加21749.83万元,同比增长107%,主要是公司加大了国内外制剂的销售力度,加快了国外制剂文号的获取,加强了与原研厂家的合作,从而确保了国内外制剂销售的大幅增加。

    从业务经营地区看,由于公司业务重心以出口为主,2012年实现国外营业收入16.36亿元,同比增长28.57%;实现国内营收3.48亿元,同比减少34.2%。国外产品综合毛利率33.28%,同比下滑近4个PP;国内产品综合毛利率71.11%,同比上升26.39%。

    营销网络建设导致销售费用增长:销售费用8322万元,同比增长68.88%;管理费用3.23亿元,同比增长2.59%;财务费用3148万元,同比增长20.19%。销售费用大幅增长主要系:1)公司本期加大了制剂产品的市场推广力度,导致市场推广费大幅增加;2)随着公司销售规模的扩大,相应的销售人员工资及运杂费等增加;财务费用增长主要系本期公司发行短期融资券,相应的利息支出和手续费等费用增加;管理费用控制较好。

    产业转型升级步入良性轨道:公司的主要特色原料药产品普利类和沙坦类特色原料药在国际市场占据重要地位。在利用原料药的产业链优势基础上,公司正在进行制剂业务的升级转型,目前共有16个产品获得ANDA,9个制剂产品在美国上市,标志着公司已成功接轨国际医药主流市场。累计申报国内市场30多个品种,今后几年,将进入文号获批的高峰期,国内销售有望迎来快速发展的良好机遇。2013年公司计划实现销售收入28亿元。

    盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年净利润分别为4.33亿元和5.41亿元,对应每股收益分别为0.8元和1.0元。对应2013年和2014年市盈率分别为20倍和16倍,给予公司“增持”评级。

    风险因素:主要产品价格下滑风险;汇率波动风险。