益佰制药公告点评报告:增发扩建产能、加强营销谋划长远发展

事件:

    益佰制药非公开发行股票:益佰制药拟向特定对象非公开发行股票,拟募集资金净额不超过11.60亿元人民币,本次发行股票数量为5,818万股,每股发行价格不低于19.94元。

    点评:

    非公开发行募资计划:本次非公开发行募集资金净额计划用于以下4个项目:(1)益佰制药GMP改造二期工程项目,拟投入金额56,957.00万元;(2)民族药业GMP异地改扩建项目,拟投入金额16,338.00万元;(3)南诏药业GMP改扩建项目,拟投入金额12,867.01万元;(4)益佰制药营销网络扩建及品牌建设项目,拟投入金额24,764.00万元。窦启玲女士承诺以不低于1亿元现金参与本次非公开发行,窦启玲女士不参与市场竞价过程,并愿意接受市场询价结果,其认购股份价格与其他发行对象的股份认购价格相同。

    扩建销售队伍拓展基层市场:公司生产销售的药品中,逍遥颗粒、蛇胆川贝口服液、复方甘草口服液、生脉饮口服液、板蓝根颗粒、益母草颗粒6种产品进入了《国家基本药品目录》;艾迪注射液、康赛迪胶囊、杏丁注射液等20种产品进入了《国家医保目录》。公司立足销售为核心竞争力,通过收购、代理处方药来构筑产品梯队。公司在完成营销团队整合后,大力建设基层销售队伍,开发县级医院,预计增速在40%左右,拓展处方药市场品种的基层。

    处方药形成产品梯队:公司通过不断的收购逐步构建了一条不错抗肿瘤药物产品线和心脑血管产品线,以及几个独家代理产品。艾迪、复方斑螯和银杏达莫是公司主打品种和主要利润来源,虽然市场份额较高,但基层潜力仍旧巨大;洛铂增速较快,而且增长确定性较大;在研品种中米槁心乐滴丸已经完成III期临床处于制证阶段;新一代溶血栓药瑞替普酶有望替代一、二代溶栓药,13年完成北京工厂建设,14年开始借助原有代理销售队伍将迅速上量。

    盈利预测与投资建议:我们首次预测公司2012-2013年的每股收益分别为0.90、1.16元,对应12-13年的市盈率为29、22倍(未考虑非公开发行摊薄);公司未来成长性良好,现有大品种存在基层巨大空间,在研产品具备大品种潜力,目前估值低于行业整体水平,给予“增持”评级。

    风险因素:中药注射剂风险;新药审批缓慢;新药研发进度不达预期。