鹏博士股权激励公告点评:股权激励理顺各方利益,行权条件符合预期

事件:公司公告,对管理层,中层管理人员以及核心技术(业务)人员共367人进行激励。点评:

    第一,股权激励行权条件与此前业绩预测基本一致

    激励考核指标分为现金收入和净利润:1)2013-2016的4年中,现金收入分别不低于65,75,85,95亿元。2)按照2013-2016年4,4.8,5.76,6.91亿元为净利润指标考核完成率,达到指标80%以上可获得按比例的激励可行权股票数量。激励的业绩预期与此前研究报告2013-2014年3.8,4.5亿净利润的预期大体一致。2013-2016年业绩复合增长率20%,若完全达到指标2012-2016年符合增长率为36%。这个增速将明显快于通信运营行业的增长速度。

    第二,激励费用增加短期业绩压力,但理顺业务关系

    激励通过授予期权与限制性股票2种形式,分别5000万股,共1亿股占总股本7.4%。激励成本均将占2013和2014年预期净利润的11%。公司表示,相关激励费用已经考虑在营业成本中。

    虽然对短期业绩产生压力,但公司在2012年完整收购长宽以后,需要尽快理顺各方关系。通过这次股权激励,可以统一管理层与各级员工的利益,是必要和及时的激励。

    第三,宽带接入与IDC已进入快速发展轨道

    公司在2012年完全并购长城宽带以后,将战略重心确定为做好互联网宽带接入和IDC等电信运营服务。2013年实现并表后宽带接入用户将达500万以上。由于长城宽带以家庭用户占绝大多数,所以会拉低ARPU值,预计60-70元/月,其中成都西安大概50-60元/月,上海,北京80-90元/月。

    目前宽带接入的用户在网率较低,仅10%,与电信联通50-80%的在网率有较大差距,提高在网率也是长宽除了继续扩大覆盖用户数以外,接下去需要重点加强的。公司希望力争在2015年达到用户数1000万。年均复合增长30%。在IDC业务方面,出售上海帝联以后,公司IDC业务能够保持稳定,目前酒仙桥新增的6300个机柜已经基本售完。按照单柜5万元计算,能够保证大致3亿元的营收,算上之前北京其他区域的,预计2013年IDC业务能创造6亿左右年营收。下一步IDC在上海一期500个机柜,成都300个机柜建设正在实施,上海的二期等后续建设计划都已在规划中。此外收购的星缘新动力公司2700个机柜完成后后续逐步为公司增加1个多亿的年营业收入。结论:2012年是公司发展重要转折年,通过完全收购长宽,发展战略逐渐明确。而2013年将是在这条道路上发展的关键一年,此次激励为公司今后3年快速发展打下基础。维持公司2012-2014年业绩预测不变,eps0.15,0.29,0.36元,对应目前股价PE42,23,18倍。维持“增持”评级。风险提示:

    宽带接入用户发展不如预期

    IDC业务市场竞争加剧导致毛利率下滑超过预期