铁汉生态:股权激励如期而至,未来几年增长可期

公告内容:

    公司发布公告拟向228名激励对象授予总量为891.7万份的股票期权,占授予时公司股本总额的4.24%,其中首次授予的股票期权为802.7万份,占比90.02%;预留股票期权为89万份,占比9.98%。首次授予的股票期权,经过一年等待期之后,分四次行权,行权比例分别是10%、20%、30%和40%;预留股票期权自首次股票期权一年后授予,经过一年等待期之后,分三次行权,行权比例分别为30%、30%、40%;行权价格为35.6元。

    公告点评:

    激励对象广泛,激励效果良好

    公司股权激励的激励对象总人数为228人,占公司在册员工总数的27.05%,其中欧阳雄等7名高级管理人员获授的股票期权涉及的标的股票总量为205万股,占股票期权授予总量的22.99%;其他221人岗位核心员工获授的股票期权涉及的标的股票总量为597.7万股,占股票期权授予总量的67.03%。公司股权激励对象广泛,既包括高级管理人员,也包括业务骨干人员和核心技术人员,有助于激发公司高管和其他岗位核心人员的工作积极性,提高管理效率和工作效率,激励效果良好。

    行权条件整体苛刻,经营团队信心十足

    首次授予的股票期权第一至四个行权期的行权条件分别是2013-2016年加权平均净资产收益率分别不低于9%、10%、11%、12%,2013-2016年经审计的净利润与2012年经审计的净利润相比,增长率分别不低于30%、95%、190%、330%。公司加权平均净资产收益率行权条件一般,2011年为13.37%,预计2013-2016年公司加权净资产收益率达到行权条件的可能极大。但公司净利润增长率指标较为苛刻,根据公司净利润增长率行权条件,2012-2016年公司净利润复合增长率44%。2011年公司上市后净利润增长率达到117%,2012年预计仍能实现60%的增长,在连续两年高增长后,再实现4年约44%的复合增长率体现出公司经营团队的信心十足。

    估值和投资建议:

    预计公司2012-2014年营业收入分别是12.79亿元、18.55亿元、25.05亿元,EPS分别是1.07元、1.46元和1.94元,每股净资产分别是7.40元、8.77元和10.58元,动态PE分别为32.42倍、24.39倍和18.31倍,PB分别为4.81倍、4.06倍和3.36倍。2012年4季度公司订单出现恢复性增长,全年重大项目权益合同金额9.63亿元,重大项目在手订单约14.07亿元。同时,公司设计资质升级,有助于公司设计业务的快速发展。目前,公司推出股权激励草案,彰显出公司管理层和岗位核心员工的信心,有助于公司团队的稳定。我们维持公司“增持”评级,2013年目标价43.80元。

    在风险提示方面,公司主要面临工程进展缓慢,订单增长低于预期、客户违约等风险。