民生银行公司研究动态:业绩符合预期,同业资产大幅扩张

2012年业绩符合预期

    公司2012年营业收入1030亿元,同比增长25%,归属于母公司净利润376亿元,同比增长35%,业绩符合我们的预期。

    同业资产大幅增长助力资产扩张

    公司资产总额为3.21万亿,同比增长44%,环比增长14%,增幅达4000亿元,超出我们预期。4季度贷款环比增速为5%,预计资产规模的增长主要由久期相对较短的同业资产大幅增长所致。

    存款总额为1.93万亿元,同比增长17%,环比增长4%,增速慢于贷款,致存贷比提高0.8个百分点至71.5%。

    净息差估计环比略有下降

    公司2012年营业收入1030亿元,同比增长25%,四季度的营业收入约为254亿元,较3季度环比下降3%。四季度营业收入环比减少可能是受降息影响使得贷款定价能力下降所致。预计息差也有所下降,跟贷款定价能力下降和资产高速扩张摊薄有关。

    不良小幅增加,拨备计提平稳

    12年不良率为0.76%,环比上升4个基点,与前上季度趋势一致。四季度营业支出同比增加3%,环比增加6%,属于正常波动,我们认为跟管理费用小幅计提和拨备计提平稳有关。

    估值和投资建议:

    我们预计公司13年每股收益1.58元,每股净资产7.42元,对应PE和PB估值分别为6.06倍和1.26倍,给予增持评级。