安洁科技2012年业绩快报点评:业绩基本符合预期,未来大客户风险有望降低

2012年净利润同比增长84.80%

    公司今日发布业绩快报:2012年,公司实现营业总收入6.16亿元,同比增长29.95%,实现营业利润2.15亿元,比去年同期增长82.58%,利润总额2.18亿元,比去年同期增长83.11%;归属于上市公司股东的净利润1.87亿元,同比增长84.80%,对应EPS1.56元,业绩基本符合我们之前的预期(净利润1.93亿,EPS1.61元)。

    四季度实现营收近2亿,净利润率环比微幅上升

    四季度,公司实现营业收入1.95亿元,环比增长17.52%,同比增长57.5%。大客户新产品延迟推出,助推公司四季度营收实现高增长。从净利率来看,公司四季度净利润率29.39%,较3季度环比微幅提升0.82个百分点,我们认为公司季度净利润率提升主要包括四季度新产品投入生产、模具投入较上季缩减等原因。

    设计助力,单机价值继续提升

    2012年6月份,苹果公司对MacBookPro系列笔记本实施了革命性升级,强大的设计能力帮助公司切入了最新MacBookPro供应商行列,我们估计占有率接近60%。我们之前提到随着苹果产品升级,苹果对功能件质量和数量的要求都在提高,例如公司为IPADI提供的功能件单价约每套14元,IPADII和NEWIPAD则分别上升至24元、32元(2012H数据),而我们估测公司在单台MacBookPro的功能件价值20美金左右。单机价值大幅提升有助于公司2013年保持高毛利率。

    估值和投资建议:

    我们在之前的报告曾指出,消费电子供应链制造与研发整合、产品轻薄化两个大的行业趋势方向确定,公司将受益这一行业趋势。但缺乏设备自制能力使公司产能扩张较慢,优先满足高毛利客户使大客户风险和毛利率下滑隐忧持续存在。目前公司大客户苹果公司新产品切换在即,给供应商订单不稳定,因此估值短期将承压。但公司未来将有机会把在Mac上的研发积累,过渡到Ultrabook产品线中,我们乐观看待公司2012年在Ultrabook、Surface等产品线上的尝试。

    我们预测公司2012-2014年营业收入分别为6.16、8.51和12.78亿元,实现净利润分别为1.87、2.55和3.54亿元,对应每股盈利分别为1.56、2.12和2.95元。考虑到短期估值因素,调整6个月目标价至53.00元,公司作为具备设计能力的优秀模切功能件供应商,未来通过Ultrabook充分分散客户风险,仍具备长期投资价值,维持“增持”评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面):公司下游订单需求超预期

    风险提示(负面):大客户风险、随客户覆盖面扩大出现的毛利率下滑