老板电器动态点评:新兴渠道快速增长,业绩超预期

全年业绩超预期

    公司发布2012年业绩预告的修正公告,将2012年净利润增长由三季报中预计的10%-40%修正为同比增长40%-50%,修正后的净利润约为26179万元-28049万元。公司修正后的业绩大幅超出预期。

    渠道多元化战略成效显着,新兴渠道快速增长

    公司之所以在厨电行业整体市场增长放缓的情况下实现高增长,我们认为主要得益于公司近几年推进的渠道多元化战略的成效日益显现。

    公司KA渠道保持稳定增长,公司专卖店的建设及与红星美凯龙、居然之家等建材渠道的同步扩张等使得公司专卖店渠道2012年保持较快增长;而增长最快的则是新兴渠道,如网络渠道和工程渠道。网购渠道公司通过和淘宝、京东、卓越等知名电商的合作,实现快速增长,预计2012年公司网购渠道的比例将继续提升;公司工程渠道继续加大推进力度,预计也能实现翻倍的增长。

    新兴渠道在公司收入规模中的比例逐渐提高,而新兴渠道高毛利率、低费用的特点也拉升了公司整体毛利率水平;此外KA渠道比例的下降使得公司费用有所降低。

    原材料价格低位运行也有利于毛利率的提升

    2012年大宗原材料的价格均较11年出现明显下降,其中钢板、不锈钢、铜等主要原材料的均价分别同比降低10.5%、19.3%和13.4%。原材料价格的低位运行有利于公司成本控制及毛利率水平的提升。13年预计大宗原材料价格大幅波动的可能性较小,我们认为公司成本在可控范围内。

    盈利预测与投资建议

    2013年随着房地产成交市场的逐渐回暖,我们认为厨电行业需求有望增加。

    我们上调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为1.04元和1.32元,按最新收盘价20.99元计算,PE分别为20倍和16倍,上调评级至买入。

    风险提示

    市场竞争加剧的风险;宏观经济波动的风险;房地产持续调控从紧的风险。