华录百纳:业绩符合预期,2013年增长确定性高

事项:

    华录百纳发布年报业绩预告,净利润同比增长30%-50%,盈利区间10972万元-12660万元,对应EPS1.82元-2.11元,符合我们之前在深度报告中的预期。

    主要观点:

    结算剧目增加,业绩高速增长。2012年度公司主要结算剧目有8部:《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》。去年为5部,同比增加了3部。结算剧目的大幅增加推动公司业绩较快增长。此外,公司试水的电影业务表现良好,6月18日上映的《痞子英雄之全面开战》票房约为1亿元,这亦为公司开辟了新的利润来源。

    4季度业绩表现强劲,精品剧价格维持高位。1、《媳妇的美好宣言》(投资比例55%):首轮于2012年11月8号在北京卫视、东方卫视、深圳卫视播出,在2012年4季度确认收入;2、《天真遇到现实》(投资比例100%):首轮于2013年1月1日在江苏卫视、东方卫视、深圳卫视做为开年大戏播出,在2012年4季度确认首轮收入,单4季度净利润约2600-4300万,估算单集价格为140-210万元。可以看出,公司精品剧价格仍然高位维持,像《媳妇的美好宣言》有前一部的良好口碑,在三家卫视播出有1.8左右的收视率,价格预计300万/集。

    公司2013年电视剧储备充分,电影业务有望继续发力。《战雷》、《咱们结婚吧》、《美丽的契约》等剧都将确定2013年在中央台、湖南卫视、北京卫视等台播出;而公司投资的《侦缉蜜语》、《夏天的拉花》、《侦缉蜜语》、《天仙奇侠》、《小龟大冒险》等电影有望在13年公映,刺激业绩增长。

    维持“买入”评级。自去年12月10日我们给公司评级为“买入”后,一个月公司股价涨幅为30% ,印证了我们的投资逻辑和判断。2012/2013/2014 年EPS 预测为2.05/2.71/3.57元,对应2012-2014 年PE分别为25/19/14倍。近期涨幅较大,建议短期谨慎。但公司是电视剧A 股上市公司中基本面最好,今年估值合理,仍维持“买入”评级。