诺普信:回购彰显信心;业绩重回增长通道

事项:

    公司董事会于2012年12月9日公告《关于回购部分社会公众股份的预案》;公司股东大会于2013年1月9日通过上述议案。公司今日公告《关于回购部分社会公众股份的报告书》,报告书指出“本次回购使用资金上限1.8亿元及回购价格上限8.5元/股计算,回购股份数量为2,117.64万股,回购股份比例约占本公司现已发行总股本的5.85%”。

    主要观点:

    农药制剂龙头,行业低迷,公司股价创新低。诺普信是国内农药制剂细分行业的龙头。2009年至2012年年初,农药行业需求历经了近三年的低迷。与此同时,诺普信自身在做营销渠道的变革调整。公司过去三年的渠道变革,一方面逐步提高了自身的营销效率,但也带来了管理成本的增加,公司的销售费用率和管理费用率大幅攀升。在农药行业低迷的背景下,公司业绩持续低迷,公司股价在去年年底创下四年来的新低。 经历渠道变革,初显稳定;回购显示公司信心。诺普信通过三年的营销渠道的变革,在今年逐步稳定住了变革带来的负面影响,公司的销售费用率和管理费用率也出现了高位回落的态势。与此同时,近期农药行业也迎来需求的恢复。公司在此背景下决定使用经营中富余资金回购部分股份。此举将有利于维护公司资本市场形象,保护投资者的利益。 业绩重回增长通道。近三年诺普信收入逐渐增长,但成本控制不当,利润逐步下滑,预计2012利润重回增长通道。公司2009年至2011年分别实现营业总收入130,823.40万元、145,593.75万元、155,494.66万元,逐步增长;但实现归属于上市公司股东的净利润13,859.67万元、10,880.35万元、8,134.31万元,却逐渐下滑。我们预计2012年公司将实现利润正增长。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.38、0.50和0.65元,对应PE分别为22X、17X和13X。公司业绩重回增长通道,建议积极关注。

    风险提示:农药行业需求不振;公司成本控制不当。