券商策略风向:基本面预期向好和政策红利,反弹延续
上周A股市场回顾全周,上证指数收在2243.00,跌1.49%;深圳成指收在9017.73,跌0.86%;沪深300指数收在2483.23,跌1.63%。中小板指数收在4272.70,涨2.40%;创业板指收在731.59,涨3.72%。板块方面,申万一级行业的信息设备、信息服务、医药生物都有3个百分点以上的涨幅,而金融服务大跌3.5%,房地产下跌2%。
券商看市尽管在上周五盘中市场大幅下跌,不过无一券商认为市场反弹终结,较为一致的认为目前只是反弹过程的休整。对于后市的观点,券商认为基本面向好以及政策红利带来的反弹仍有望延续。板块方面,依旧以金融和地产最为推荐。主题投资看好环保。
观点评述
在2013年的第一个完整交易周,市场经历过盘整后在周五大幅下跌,不论从技术层面来看,还是市场情绪来看,市场面临调整的压力逐渐增加。不过尽管面临着盘中最大2%的跌幅,各大券商依旧看好后市,不过认为后市的反弹节奏或将放缓。
从前述观点可以看出,各家券商认为上周公布的CPI、PPI数据符合预期,并无通胀忧虑。基本面的预期也较为乐观,此外由于监管部门一连串的动作再次引发了政策红利的预期。
本周所关注的问题在于:2013年市场有望获得较大幅度的正收益、目前场外资金入场的规模很小、政策红利、未来基本面要关注基建和地产投资。
R2013年市场有望获得较大幅度的正收益
瑞银证券实际上在2012年11月末提出了市场进入熊市尾端的观点。此次在其2013年的年度策略上,其更加明确了熊市结束的观点。其理由如下:
1.根据其观察,牛市首先是估值上升,随后是盈利预测上调;熊市往往首先是估值下跌,然后盈利预测下调。在熊/牛市末期,估值先于盈利预测企稳。2012年初迄今,沪深300指数预期盈利增速从19%下降至6%,市盈率从11倍下降至10倍。
2.其宏观团队宏观团队预计中国2013年实际GDP将增长8.0%,较2012年增速快0.4个百分点;预计CPI将为3.5%,较2012年高0.8个百分点。2013年非金融类公司ROE为9.5%,较2012年高0.4个百分点。预测整体A股2013年利润增长9.3%,其中非金融利润增长12.2%。
3.证监会主席郭树清致力于改革股市监管制度、吸引长期资本(尤其是海外资本)投资A股市场。(1月14日郭树清在香港讲话“目前QFII和RQFII占整个A股市场的比例约在1.5%-6%,我希望未来将扩大9倍或10倍。”)
R目前场外资金入场的规模很小
尽管对反弹的格局看好,但是反弹的节奏上是否能够保持前期的快节奏,国泰君安持相对保守的意见,其中的一个主要原因就是场外资金进场的规模很小。
一则调查是2012年15.1%的股民亏损超50%;22.4%的股民亏损30%-50%;28.8%的股民亏损5%-30%,这起码指数得涨到2400点左右他们才会由亏转赢,赚钱效应也才会再滞后一段时间出现。上周其分析团队去营业部服务的结果来看,指数在2012年底的弹升并未引发场外资金的大量进入。
节奏上能否再度加快只能依赖于基本面的变化,春节之后房地产新开工能否代替基建作为投资端的新亮点,而政策红利是否在两会前后能够激发更强烈的向上预期成为关注焦点,在这两个因素迸发之前,短期A股市场节奏放慢,当然,系统性风险仍相对可控。
R政策红利
一是1月8日证监会就IPO在审企业展开专项审查工作会议,目前正在排队的800多家IPO企业的中介机构必须在今年3月31日前递交自查报告,证监会将在自查报告审核基础上,开展重点抽查工作。并要求对12项粉饰操纵利润的情形进行重点核查。在此消息发布后,截至1月10日,一周之内,多达6家拟上市企业纷纷表示已终止其IPO进程。有行业三甲的会计师事务所人士表示,最终将撤回IPO申请的企业最少也会有300家。最多的话,可能会有将近400家拟上市公司将不得不终止IPO进程。”
二是2012年12月16日,证监会党委书记、主席郭树清在研讨班上指出,要研究有效措施,通过培育多层次资本市场体系,采取多种方式对在审企业进行疏导分流。新三板作为多层次资本市场建设的重要一环,有望分流部分IPO压力。
1月16日,“全国中小企业股份转让系统”揭牌仪式将于1月16日在金阳大厦举行,这意味着市场传闻已久的“新三板”交易模式将正式诞生。新三板建设的加速有望解围IPO堰塞湖。
三是1月14日,证监会主席郭树清在香港表示“目前QFII和RQFII占整个A股市场的比例约在1.5%-6%,我希望未来将扩大9倍或10倍。”还透露内地将在适合时间推广QDII2,并且考虑将RQFII(境外合格机构投资者)扩大到RQFII2(境外合格个人投资者)。目前QFII的投资额度约2000亿元人民币,据此计算,A股市场有望迎来2-3万亿场外资金。
R未来基本面要关注基建和地产投资
本周五将公布12月份的宏观经济数据,不过海通证券认为基本面层面需关注基建、地产投资变量映射的需求复苏力度,微观层面跟踪水泥钢材价格、工程机械开工率。
其一,地方政府驱动的基建投资。换届后为求政绩使地方基建投资有较强动力,目前基建投资资金来源中自筹及其他占比约60%,贷款占比约24%,12年8月后ABN和PPN的推出,地方基建投资从债券市场和信托市场融资力度显著提高,12月新增城投债超过1700亿元,规模超过当月新增贷款的三分之一。不过,12年12月31日,财政部、发改委、央行和银监会四部门联合下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》,旨在抑制地方融资。未来地方政府驱动的基建投资能否加速,需跟踪1月信贷数据,地方“两会”动态,及城投债发行、信托融资趋势。这个观点,此前中金公司在其投资策略周报中也曾提及。
其二,房地产投资。近期一线城市销售回升,库存消化速度快,截止12年11月,北京、上海、广州三个一线城市库存分别为8.75个月、5.81个月和6.42个月,北京、广州库存消化周期均小于07年以来均值,以此推算快速去库存将推动投资加速。不过,二线城市库存消化力度显著要弱,且一线城市土地成交及地产投资占比仅15%左右,一线城市能否带动全国范围房地产投资迅速上升还需跟踪。
小结
如果说去年12月份的反弹是基于超跌反弹、银行股在外资的推动下形成估值回归、基本面预期回暖的行情,那么今年来的9个交易日推动市场的动力更为侧重于政策红利。因此市场反弹的动力和格局发生变化--权重股、周期股休息、中小盘股上涨,也是理所当然。
不过如果占据指数一半的周期性(包含银行)板块是否能够继续上升,则很大程度依赖于18日公布的宏观经济数据。从已经公布的部分12月份宏观数据来看,外需有所增强,内需依旧较为低迷、企业中长期贷款需求较弱,价格压力并不大,不存在基本面向上修正的预期。而从当前的微观数据来看,水泥、煤炭价格整体小幅回落,钢材价格虽有回升不过主要是由于原材料价格上升所致。
所以,目前在经济数据公布的窗口期间,市场谨慎情绪会上升,强周期性板块由于微观数据的影响受到的压力依旧存在,大盘或进入盘整阶段。
