石油化工行业:丙烷脱氢月谈,沙特CP旺季持续下跌,消费税新政对海越股份意义积极

CP旺季持续下行但低于预期:供需双弱,供方略占优势

    近日,沙特Aramco公布2013年1月份的丙烷CP为955美元/吨,较之12月份回落55美元,跌幅加深;而丁烷价格上涨5美元,亦为955美元/吨。丙烷价格的旺季持续下行趋势进一步论证了我们“丙烷价格在1000美元/吨上方不可久恃”的观点,但其仍高于近期市场940美元左右的成交价和920-950美元左右的市场预期。

    从12月下旬开始,沙特丙烷逐渐进入供需双弱的趋势,一方面,高企的价格和疲软的经济使欧洲采购量相对不足,同时看跌的预期使经销商采购行为趋于谨慎;另一方面,中东限产保价行为似乎仍在持续。综合考虑,由于贸易商谨慎采购行为已经持续了一段时间,手中存货较少,因此目前处于供方略占优势的状态。但随着天气的转暖,我们预计需求逐渐趋弱,3月份之后丙烷价格下滑的趋势将比较明显。

    预计2013年年度CP价格中枢810美元左右

    2012年沙特CP价格中枢美元/吨左右,且暴涨暴跌趋势显著,这与两方面因素相关:其一是日本在年初恢复了地震时期临时解除的对液化气贸易商最低库存水平的规定,导致贸易商被迫大量采购以补库存;其二是中东在全球丙烷脱氢装置投放高峰预期下的价格控制行为。

    2013年起,第一个因素不复存在,第二个因素一定程度上受到美国丙烷出口增长的制约(今年美国丙烷出口约数十万吨,2013年预计增长到百万吨量级,2014年进入出口爆发,且美国丙烷价格显著低于中东)。而全球丙烷脱氢装置2013年内投产总量较小,我们谨慎预期2013年丙烷价格中枢回到2011年的水平,亦即810美元/吨左右。

    目前亚洲丙烷脱氢接近扭亏,明年理论吨净利润1400元

    按运费60美元/吨,关税、消费税和码头费用150美元/吨计,我国丙烷进口成本在1165美元左右。则丙烷脱氢的含税完全成本1165*6.3*1.2+1500=10300元/吨,目前丙烯价格9800元/吨左右,吨净亏损500元,较之前几月明显下降,已接近扭亏。按明年800美元/吨的丙烷价格和10000元/吨的丙烯含税价格估算,明年理论吨净利应当在1400元吨。