云南铜业公告点评:票据兑付风险或拖累公司业绩

事件:

    云南铜业若干公告点评:1、公司将收购云南铜业(集团)公司、德钦县顺鑫水电开发有限公司持有的德钦盈科矿冶开发有限公司36.85%、7.73%股权;2、下属全资公司玉溪矿业房地产开发有限公司将玉溪矿业大厦在建工程项目整体转让给云南铜业(集团)公司全资子公司玉溪云铜房地产开发有限公司;3、云南铜业四家客户5.58亿元票据到期无法承兑重大事项;

    点评:

    下游客户到期票据无法承兑,坏账计提或拖累公司2012年业绩:此次到期票据无法承兑涉及4家下游客户共5.58亿元收入,扣除票据风险抵押后的票据风险敞口为2.91亿元,根据公司公告说明,公司会按相关规定计提坏账准备,并成立商业票据处理小组,加大到期票据催收力度,我们认为由于下游客户到期票据无法承兑,受坏账计提影响,公司2012年业绩面临下滑风险,影响公司经营性现金流。

    收购德钦盈科公司,减少关联交易:盈科公司成立于2007年,由云铜下属维科公司、云铜集团、顺鑫水电三方出资设立,公司业务以电解铜冶炼为主,目前具备年产5000吨电解铜能力。盈科公司的产品为电解铜,产品销售给云南铜业下属的云南迪庆矿业开发有限责任公司,以盈科公司近年的经营情况,公司生产规模较小,收购完成后,短期内对公司业绩影响不大,此次收购盈科公司主要目的是理顺公司在迪庆羊拉地区投资关系,优化管理模式,降低管理费用,减少与集团公司既有的关联交易。

    转让玉溪矿业大厦在建工程,或有望盘活现金流、改善公司经营情况:公司下属玉溪矿业房地产公司拟将玉溪矿业大厦在建工程以18023万元价格整体转让给集团旗下玉溪云铜房地产开发有限公司。

    玉溪矿业大厦项目土地面积28065平方,以转让价格折每平方6421元,根据评估报告,项目转让完成后预计转让收益为4500万元,折合每股收益0.03元。此次地产业务转让在建项目或有望改善公司紧张现金流状况,转让完成后将提升公司经营业绩。

    盈利预测与投资建议:我们预测,公司2012年、2013年每股收益-0.10元、0.12元。短期内,受到期票据无法承兑事项影响,公司2012年业绩或面临下滑风险。我们调降公司“观望”评级。

    风险提示:票据承兑风险、铜价波动风险。