绝对估值法下的行业配置策略

研究目标:我们认为目前A股并不是一个强势有效市场,各行业估值定价存在很大的不合理性。我们的策略就是通过配置低估的行业,获得稳定的超额收益。

    我们的收益目标是每年获得10%的相对收益(相对上证指数),长期获得年复合15-20%的绝对收益。

    投资要点:2012年下半年绝对收益9.90%,相对收益7.93%。2012年12月我们的行业配置收益为16.75%,本月跑赢上证指数1.97%;六个月累计跑赢上证指数7.93%,深证指数13.94%,沪深300指数7.41%。

    首次使用绝对估值法进行行业配置。我们过去进行行业配置研究的时候,大多是依据行业景气度进行研究,但是市场价格经常过早透支了行业目前的景气程度。我们首次尝试采用绝对估值法研究行业的合理估值,从而寻找低估的行业。

    将行业中所有上市公司看成一个整体。DDM估值方法是对公司进行估值的一个方法,为了使用到行业研究中,我们将行业中所有上市公司看成一个整体,从而使用DDM进行估值。

    ROE回归理论。在DDM估值中,我们使用ROE和b(盈利留存比例)来计算分红和增长率。在预测ROE时,我们使用ROE回归理论,认为资本逐利的本性将使各行业长期盈利能力趋向一致。

    预测各行业ROE等数据。我们根据ROE回归理论、行业垄断程度、行业退出障碍来预测各行业长期的ROE水平,再根据各行业现状,判断行业到达长期成熟期的剩余年限。