电力行业动态点评:煤电重启仍需要关注政策执行力度

事件:

    近日,国务院办公厅下发《关于深化电煤市场化改革的指导意见》(下称《意见》),提出取消重点合同,取消电煤价格双轨制,煤电双方自主协商确定价格。同时继续完善煤电价格联动机制,当电煤价格波动幅度超过5%时,以年度为周期,相应调整上网电价。

    点评:

    1、煤电取消双轨转至并轨,长期看将使得煤电企业双赢

    在经历过2011年的电煤价格飞速上涨,造成电力行业亏损的局面后,2011年11月29日,国家发改委发布了《关于对电煤实施临时价格干预和加强电煤价格调控的公告》,决定对电煤在全国范围内实施临时价格干预措施,对合同电煤实行上涨幅度不超过5%的价格管制,并对市场交易煤的最高价进行限制。与此同时,又上调了销售电价和上网电价来缓解发电企业和电网企业受煤价上涨带来的冲击。这一措施对电煤价格的上涨起到了遏制效果,同时短期改善了电力企业的亏损局面。然而,电煤价格真正出现拐点,是在受经济面下滑需求疲软、国际电煤价格大幅下挫造成冲击等多种因素影响,于5月开始出现快速下跌,然后一直低位徘徊至今。截止2012年12月21日,5500大卡、6000大卡和5000卡动力煤平仓价格同比分别大幅下降23%%、24.3%和23.6%。对于电煤占营业成本高达70%以上的电力企业来说,业绩将有非常可观的改善。在煤炭需求低迷的背景下,煤电企业的议价能力有所下降,电力企业议价能力上升,此次煤电并轨的推出已经不想以前那样阻力重重,在这个时机推出非常合适。煤炭企业和电力企业将自主衔接签订合同,自主协商确定价格,政府价格尽量退出干预。因此整体看,煤电联动是市场化选择的方向,长期看对于两者的持续发展均有利,将可以实现双赢的局面。

    2、煤电联动重启,短期要看政策的执行力度。早在2004年12月,国家发改委已经出台煤电价格联动机制措施,接下来的几年政府都曾表示继续推荐电力体制改革的深化,但煤电联动却不了了之,电力体制改革也举步维艰。在目前的电力体制下,考虑通胀因素,政府不会轻易上调销售电价,这必然演变成电网、发电和煤炭企业三方的利益的博弈。而发电企业相对议价能力较弱,只有在发电企业亏损的情况下,政府才被迫上调电价,这也是煤电联动难以推进的原因。如今,煤电联动重启,煤炭企业和发电企业利益开始趋于平衡,不过局面实质性的打开将取决于政府对电价体制的改革,即对电网企业的利益分配上作出进一步的动作,才可能实现煤电联动带来的双赢效果,比如打破电网企业统一收购的垄断局面,推进大用户直购电和建立规范的电力交易市场等,所以短期还得看政府在该方面政策的执行力度上。

    3、仍看好煤价下跌带来的电力企业业绩改善的投资机会。

    另外,对于电力企业而言,《意见》指出当电煤价格波动幅度超过5%时,以年度为周期,相应调整上网电价,同时将电力企业消纳煤价波动的比例由30%调整为10%。调整上网电价由过去的半年改为一年,实质上对电力企业反而不利,如果煤炭价格有小幅回暖,上网电价的调整将在2014年,这将使得2013年的效益下滑。

    综合来看,煤电重启的消息需要政策措施的执行到位,短期对电力行业并无太大的利好。而行业的投资机会仍是看经济面回暖带来的需求提升和煤价下降带来的业绩改善。个股推荐华能国际(600011)、粤电力A(000539)也可积极关注华电国际(600027)、皖能电力(600098)和国投电力(600886)。

    4、风险提示:宏观经济面继续恶化;煤价大幅回升