策略周报:年末资金面趋紧,短期震荡整理延续

企业盈利即将改善的预期并未改变。从数据来看,经济阶段性底部基本确认。市场已经较为认同去库存进程进入阶段性的尾声这一观点。紧接而来的是阶段性的补库存,总需求自身将有短期回升的动力。我们预计,明年二季度可能将见到工业企业产成品库存同比增速的回升,配合工业增加值同比增速的继续回升,主动补库存周期将得到确认,企业盈利改善预期会有所加强。这是本次反弹最为根本的基本面支撑。但同样需要提醒投资者的是,缺乏总需求的明显改善,此次补库存的幅度与持续时间可能弱于历史同阶段,我们预计为一到两季度。

    政策预期改善,市场风险偏好将有所支撑。上周末召开了中央农村工作会议。其中,“有序推进农业转移人口市民化”的表述令人关注,这与新型城镇化的政策方向相符。此外,充分保障农民土地承包经营权,不能限制或者强制农民流转承包土地,以及提高农民收入,确保农村人口收入增速快于城市人口的表述,有利于确保农村人口收入的提高。总的来看,新一届政府上任之后的动作令人耳目一新,对市场形成了正面因素,增强了市场对于经济结构转型的信心。

    资金面来看,短期年末资金面将再次趋紧,但程度有限。从同业拆借利率来看,期限为两周、一个月的SHIBOR出现明显回升,预计在12年最后一周,上升趋势将延续。但从票据直贴利率来看,本年末的银行间市场资金压力可能相较11年或10年较小,对二级市场的影响可能较为有限。而在度过年末后,一季度资金面的季节性改善将对市场形成支撑。但明年年初解禁带来的压力仍然对创业板、中小板形成压制。

    虽然市场对一季度资金面与企业盈利预期同时好转有一定共识,但本次反弹的时点超出市场预期。而且在反弹中缺乏持续的,明确的主线,对于突然上涨的推动原因也缺乏共识。我们认为,市场参与者对一季度行情已有一定的预期,但仍维持较低仓位。在低估值蓝筹股突然启动,拉动指数快速上行后,投资者被动跟随,一季度行情的时点提前。而且,中央经济工作会议召开,政策预期的回暖对于本次反弹也起到了催化剂的作用。股指期货基差明显上行,主力合约达到约20的高位,反映多头情绪明显升温。

    短期内指数涨幅过大,资金面也将趋紧,短期市场面临一定的调整压力。但是,本次资金面紧张的程度较往年为低,而且,较好的预期对市场形成支撑,回调的幅度应当有限。技术面上,沪指未来如果继续上行,将面临2300点左右的趋势线中轨的压制。周线的MACD指标红柱继续上行,KDJ的超买情况有所改善。且各均线仍呈现多头排列,小幅调整后应当仍有一定上行动力。下周的核心运行区间在(2100,2200)。

    操作上,本轮反弹蓝筹股较为强势,可以继续关注。建议在短期调整内低吸筹码,关注银行、保险、房地产板块。此外,受到中央农村经济工作会议的影响,短期内农林牧渔板块值得关注。