策略周报:面向未来,春暖花开

市场回顾和观点:

    上周上证综指保持量价齐升的走势,涨幅4.31%,成交量较上周进一步放大,达到3764亿元,投资情绪高涨。周五当天公布的汇丰PMI预览值达14个月新高,沪深两市当日共有2395只股票收红,成交2082亿元,上证指数为近3年来最高的单日涨幅,12月反弹已经持续了两周,目前市场仍然憧憬周末开始的中央经济工作会议。我们认为不论预期最终是否落实,市场已经有效反映了这些信息,而且信心满满,如果之后的政策传达出积极信号,市场层面的压力因素都会被对冲掉,如果是没有达到预期,则会将压力杠杆放大,但是仍不具有系统性风险的可能,对此我们保持乐观。

    经济周期:“双底”构筑与第二库存周期延展

    我们认为当前周期波动向上,A股后市或将迎来“美好时光”。首先,现阶段中国经济从衰退走向萧条可能性不大,自2011年4月开始的本轮库存周期调整(或衰退)仅仅是一种周期现象,既然是周期现象,复苏是必然的选项,只不过在复苏时间点的判断而已。其次,关于库存周期,我们认为,从2012年8月开始,中国切切实实已经发生了第一库存周期向第二库存周期的切换。但我们认为本轮库存周期并不会类似于2009年的“V”型反转,更大的可能是重复2002-2004年的“双底”结构,其背后则是经济内部的矛盾和海外的温和冲击。

    海外经济:美国去库存,QE政策延续

    在经济增长态势依旧疲弱,财政政策不断紧缩的情况下,货币政策成了美国宏观政策仅有而又必须的刺激手段。上周美联储再次宣布购买长期国债的计划,三个月之内美联储宣布两轮量化宽松计划(QE3、QE4),明确维持超低利率的参照标准,可见美联储想通过扩张的手段提振市场信心、力挽经济颓势的急迫心态,同时随着财政悬崖的日益临近,民主与共和两党依旧僵持不下,进展缓慢,乐观预期是两党最终妥协,但财政政策紧缩几乎成为定局。

    策略配置:周期为主,新兴为辅

    从配置的方向上看,我们坚持周期+新兴的配置思路,这与我们认为,周期波动模式低点临近,而未来的大方向依然是经济环境稳定下的新的增长点一脉相承。具体而言,行业方面,(1)地产、非银行金融依然是首选。(2)化工、汽车、水泥等周期行业值得关注;(3)随着需求改善和价格止跌回升,有色(黄金)和煤炭可能迎来阶段性反弹。