11月物价数据点评:CPI有望温和展开新周期

11月CPI同比数据重回“2”时代。国家统计局于12月9日公布了11月国内物价增长水平的数据值,当月CPI同比增长重回2%,这一数据略低于之前2.1%的市场一致预期,环比增长为0.1%;其中食品类价格上涨3%,环比增长为0.4%;非食品类价格上涨1.6%,环比上涨幅度为零。此外,11月全国工业生产者出厂价格指数PPI同比下降了2.2%,在趋势上仍延续10月份拐头向上的局面,而PPI环比则表现为下滑0.1%,此外工业生产者购进价格PPIRM同比下降2.8%,其环比也下降了0.2%。

    蔬菜、居住及气候因素是推动当月CPI的主要动力。从CPI增长因素看,价格上涨的翘尾因素约为0.3个百分点,较10月略有提升,而新的涨价因素为1.7个百分点。再由CPI的两大价格类别来分析,食品类涨价因素是11月对CPI最大的拉动因子,其中鲜菜价格的上涨趋势是最为显著的,当月同比增幅达到11.3%,影响CPI上涨约0.27个百分点。其次是非食品类中的居住价格,是拉动CPI的第二大动力。此外四季度以来我国北方气候出现了寒潮以及暴雪天气,导致北部省份多地的农产品批发市场价格,特别是蔬菜类价格呈持续回升的趋势,这些均成为推升CPI的主因。

    未来CPI发展趋势的两个关键词:“温和展开”、“新周期”。从今年1-11月CPI累计同比看仅为2.7%,而下半年以来CPI的月同比均处于偏低且合理的水平,显示中央“控通胀”的工作已达到效果,因而有利于提振消费者的购买意愿,有利于生产者提升毛利率水平。另一方面,由于今年上半年CPI翘尾因素较小,而猪肉价格预期短期内也难以出现大幅的上涨,主要是由于在生猪和母猪存栏量均高企的局面下,即使“猪周期”进入到上升趋势,但预计明年一季度猪肉价格上升的幅度仍较为有限,因而其推动CPI的动力也将是较为温和的。这意味着两层含义:1、目前CPI周期性的底部已经构建完成,后期将开始新的上升周期;2、预计CPI同比增长在明年上半年将延续较为温和的上升或波动的趋势。

    PPI指标相对偏弱反映出需求端的复苏依然缓慢。生产资料类PPI放缓的程度还是较为明显的,由于工业企业去库存已进入到尾声,但仍没有转为补库存阶段,因而目前去库存的压力犹存,这从各工业产品价格在低位波动的情况可以得到印证。除了产能过剩及产量因素外,进出口的价格也同样没有起色。在当前企业去库存仍未完全结束前,市场的需求提升速度还是比较有限的,预计12月PPI同比将在-2%左右,在趋势上仍会有小幅回升的表现。此外PPI-PPIRM指标保持稳定格局,表明工业企业利润改善的程度已较为明显,企业总体盈利增长已开始走出负增长的阴影。