有色金属行业:铜需求复苏之路颠簸,继续看好黄金

欧债压力释放国内经济转暖有助价格企稳:11月上旬美国经济温和扩张好於预期,希腊及西班牙债务前景堪忧,美元指数走升,带动外盘金属价格回落;近一周希腊、西班牙银行业获得欧元区注资救援,缓解美元升值压力,金属价格企稳。本月LME铜上涨0.3%、LME铝上涨4.8%、LME黄金上涨2.2%。

    我们维持前期观点认为,目前至2013年初,“中国需求回暖”将逐渐取代“QE”,成为金属价格继续上涨的主要拉动因素。

    我们认为中国经济增速回升态势日益清晰,除10月制造业PMI重返50之外,PMI库存指数持续回升,意味社会去库存周期基本结束。另外,政府增加固定资产投资的意图明确,有助於部分对冲房地产投资增速下滑削减的需求。

    铜需求复苏之路颠簸库存压力较大:本月上海铜现货价格下跌1.5%至56,210元/吨。供给端压力增大,由於9月铜价反弹,国内铜冶炼产能利用率回升,10月份精炼铜产量52万吨,同比增长8.6%创新高,导致SHFE库存本月继续上涨4.7%至20.6万吨。国内10月精铜进口量锐减至321,879吨,环比下滑18%,为17个月以来最低。据了解,“十八大”期间多数银行收紧了铜融资的审批,近期人民币汇率升高也降低了以融资为目的的进口量。

    需求端改善缓慢。9月国电招标热潮过後,10月份铜板带企业开工率小幅回落,铜缆线企业订单及开工率较9月持平,不及往年水平。本月铜现货市场采购仍谨慎,一方面由於需求未显着改善,一方面由於年末贸易商和生产商资金压力提高,买方市场尚未出现囤货补库的迹象。

    铝产量继续增长供给压力仍大:上海铝价继续下跌-0.6%至15,160元/吨。10月原铝产量172.0万吨,同比增长21.6%,环比上升2.8%;国内未锻造铝及铝材进口10.1万吨,环比降1.1%但仍处於高位。上海库存上涨7.2%至46.6万吨;LME库存上涨2.5%至517.7万吨,均处於历史高位。行业基本面仍然较差。