常宝股份2012年三季度报告点评:锅炉管不景气致业绩下滑,维持推荐评级

三季度净利润增长略低于预期。公司发布2012年度三季度报告,本年度1-9月实现归公净利润为15598万元,对应EPS为0.39元,业绩同比下降2.58%,略低于我们前期的预测;其中三季度实现归公净利润6416万元,同比下降8.88%。

    净利润下降的主要原因为:受到国际性金融因素及国内建设投资尤其是火电行业投资放缓的影响,公司电站用无缝锅炉管产品业绩有所下滑;而同期油井管产品仍保持稳定的上升趋势。

    期间费用率有所上升。本年度1-9月合计,销售费用率由2.19%上升至3.07%,主要是因为本年1-9月销售量比去年同期增加,运输费用等增加。管理费用率由4.83%上升至6.19%,主要是员工薪酬和折旧成本上升较快所致。财务费用率由-0.50%下降至-0.94%,主要原因是本年1-9月利息收入比去年同期有所增加,汇兑损益比去年同期有所下降,使财务费用较去年同期有所下降。本年度1-9月三项费用合计比例同比由6.52%上升至8.32%。

    业绩预测。公司同时预计2012年度可以实现-20%-10%业绩增长。

    我们认为油井管业务将助公司2012年业绩稳定增长,2013-2014年将受益于CPE项目建成带动产品升级,推动业绩加速增长。我们预计公司2012、2013年营收分别为37.8亿、49.2亿;归公净利润分别为2.37亿,3.27亿,对应EPS分别为0.59元、0.82元,维持推荐评级。

    风险提示。1、募投项目建设进度;2、原材料价格波动风险;3、下游石油开采和火电行业需求下滑;4、行业竞争加剧。