中国经济月报:数据全面好转不代表经济趋势性回暖

10月,经济数据普遍转好,基数效应的影响不可忽视。基建投资拉动固定资产投资高增长。但本轮投资中,中央项目投资和国家预算内资金投入都远远低于09年,表明来自中央层面的前期新展开的投资项目并不多,结合一些微观层面的投资计划,说本轮基建投资是“四万亿”的下半场并不为过。因此,即使当前基建投资增长有类似09年的形态,后续持续增长的力度和幅度也不可同日而语。短期内,基建投资对生产,尤其是重要的积极作用显现。上下游表现分化和国进民退的经济表现是政府基建投资高增长的必然结果,但同时也极有可能形成资源错配,埋下未来经济增长的重大隐患。09年的投资计划带动经济的短期回暖之后,很快再次陷入盈利下滑,生产回落的境地,就是一个非常明显的教训,但遗憾的是,本轮投资中,我们目睹着几乎同样的场景。所不同仅在于,这一次,从中央到地方,从官到商,都对投资的副作用看的更清楚,更有心理准备。所以,政府的投资计划会有所收敛,缩小规模,而市场对于经济的短期企稳也不再欢欣鼓舞,而有更清醒的评判。

    10月出口金额同比增长11.6%,较上月增加1.7个百分点。整体而言,出口增速仍然在底部徘徊。不可否认,当前我国的出口形势颇不乐观,面临诸多困难,但积极因素也在不断积累,外围环境逐步向好,中国与发展中国家贸易推进迅速,加之短期因素和季节性因素的影响,我们认为,出口最坏的时期已经过去,年内将保持增长趋势。内需不振和国际大宗商品价格低点徘徊,使得进口的量价两方面都缺乏上涨动力,进口低迷的状况仍将延续。顺差有望进一步扩大,结合投资力度的增强,经济企稳的命题年内可能都难以证伪,但这种短期投资拉动和基数效应导致的经济数据好转对市场信心恢复的效果有限,也很难持续。CPI同比增长1.7%,低于市场预期,并且是在去年低基数基础上的深度回落,主要是猪肉和蔬菜价格向下带动的。非食品价格的增速维持在1.7%的历史较高位置,核心通胀压力并没有显著减弱,当短期因素褪去,通胀见底回升的趋势将愈见明朗