2012年前三季度电力设备业绩综述:总体低迷,中低压表现良好

行业整体业绩表现不好。前三季度电力设备板块总体盈利状况较差,收入增速为5.6%,净利润增速为-41%。

    从各子行业来看,电源设备利润增速下降最多,主要是受累于2012年风电和光伏的景气度低迷,火电投资额近几年的放缓也促使电源设备厂商业绩难以提升。输变电设备收入增速为5.4%,净利润下降33%。由于电网投资规模不放大,使得高压主干网设备业绩持续低迷,特变电工、中国西电和平高电气等业绩受累电网投资增速放缓。但中低压配网领域仍然实现较好的增长,是整个电网设备的亮点。电气自控设备主要是一些二次设备,受电网自动化业务提升的影响,该行业仍然维持业绩不下滑,但是增速也放缓。

    二级市场上半年走势较差。年初至今电力设备的走势来看,前三季度行业下跌18%,位列A股跌幅第一。电力设备的净利润下降增速仅次于信息设备、有色金属和黑色金属。行业目前静态PE为37倍,位于各行业中中等。我们认为随着电网投资规模增速的放缓,电网设备主网设备的估值中枢很难抬升。另外电源设备中,风电和光伏低迷形势难以看到回升的现象,火电投资放缓,从主要公司的订单增速来看,未来电源设备的业绩较难回升。

    整体给予中性的投资评级,细分领域看好配网设备。电力设备上半年跌幅巨大,电源建设和电网建设总体增速较小,但是其中细分领域仍然有亮点。未来配网领域增速有望持续,配网领域我们建议关注许继电气和低压领域的正泰电气。同时我们建议关注业绩具有较高确定性的思源电气和估值优势开始显现的国电南瑞。对主网设备和电源设备我们总体仍然保持中性态度。