新能源行业2012年三季报综述:业绩无甚改善,行业复苏仍需时日

2012年1-9月新能源行业业绩仍未有起色。2012年1-9月新能源行业(业务与新能源相关、自有分类)营业收入2672.4亿元,同比下降7.4%,较2011年同期减少超过30个百分点;营业利润仅有126.9亿元,同比下降50.4%;归属于母公司的净利润103.4亿元,同比大幅下降50.7%,行业业绩仍未有起色。

    行业季度盈利整体下降。2012年前三季度,新能源行业销售毛利率下降至18.1%,同比下降近2个百分点;净资产收益率也由去年同期的7.2%下滑至3.5%,显示新能源企业盈利水平下滑较厉害。从季度上看,第三季新能源行业为18%,同比减少1.5个百分点;净资产收益率也由去年同期的2.2%下滑至1%,环比第二季度也出现回落。新能源行业的盈利下降与整个行业的景气度低迷有关。

    应收账款和存货逐年上升周转率不断下滑。截至2012前三季度,新能源存货占比以及高达56%.1%,其中光伏占比34.2%,风电行业占比高达68.9%,核电占比60.5%;应收账款方面,新能源占比高达55.5%,光伏、风电和核电分别为35.4%、65.8%和50.8%。应收账款和存货的比例不断攀升,也反映行业的经营困境仍没有改善。从周转率上看,存货和应收账款却呈现不断下滑趋势。

    给予“中性”评级。我们认为行业景气度依旧处于低迷中,行业拐点仍未到来。因此我们给予新能源行业“中性”评级。对细分行业,光伏业风险未释放完毕,暂给予“中性”评级。风电行业在市场饱和、并网质量未有明显提升情况下,也给予“中性”评级。核电在项目审批放开后,相关企业新增订单将会有回升,虽然核电中长期规划目标可能低于预期,但我们认为不应过分悲观,给予“谨慎推荐”评级。