宝钢股份:溢价出售资产贡献业绩,重组资产打造精品碳钢

事项:

    公司发布三季度公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为107.91亿元,较上年同期增70.71%;营业收入为1460.86亿元,较上年同期减12.69%;基本每股收益为0.62元,较上年同期增72.22%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为11.81亿元,较上年同期减4.88%;营业收入为479.86亿元,较上年同期减14.58%;基本每股收益为0.07元,较上年同期减4.88%。公司同时发布了《关于收购湛江钢铁股权的公告》、《关于整体转让罗泾区域COREX资产的公告》及《参股西气东输三线管道项目的公告》.。

    主要观点:

    溢价出售经营资产增业绩,经营利润同比下滑。2012年1-3季度,公司当期实现净利润108.4亿元,剔除出售不锈钢、特钢事业部相关资产等非经常性损益项目影响(资产处置收益90.9亿元、子公司处置收益4.9亿元及所得税影响24.0亿元),经营性净利润较去年同期下降33.4亿元,主要由于下游用钢行业需求不足,钢材销售价格下降,钢铁产品毛利率同比下降0.8个百分点。2012年营业总收入预算2,160亿元,前三季度完成年度预算的67.63%。

    定位高端碳钢,长期发展向好。梅钢产品结构及工艺装备升级技术改造工程于2012年6月建成投运,建成后梅钢将形成年产717万吨铁、760万吨钢、750万吨热轧能力。直属厂部取向硅钢后续工程设计年产20万吨取向硅钢。第一步工程已于2011年10月建成投运,成材率将逐步提升,第二步工程计划2013年7月建成投运。鲁宝钢管搬迁和产品结构调整工程设计年产高钢级、耐蚀石油专用管、高压锅炉管等高端无缝钢管产品50万吨二阶段连轧管生产线计划2012年下半年建成,预计13年将投产。

    后续资产重组可期。罗泾项目停产拟转让搬迁至新疆,由于该项目经营一直巨额亏损,资产剥离后将显著提升业绩。最近股东大会通过决议,决定由宝钢股份为主体投资建设湛江钢铁项目,打造精品碳钢基地。

    盈利预测。基于今年出售资产增值确认非经常性损益,12年业绩将大幅增长,但13年将回归到主营业务。我们预测12-14的EPS0.72、0.45、0.69元,对应PE6.4、10.2、6.7倍,PB0.71倍,估值偏低,建议积极关注。