美的电器:三季度收入降幅收窄,盈利继续提升

三季度收入降幅收窄,净利润恢复正增长

    公司2012年前三季度实现营业收入538.33亿元,同比下降34.25%;实现归属于上市公司股东的净利润为30.00亿元,同比增长4.18%;基本每股收益为0.89元。其中第三季度公司实现营业收入148.30亿元,同比下降25.19%;实现归属于上市公司股东的净利润为9.12亿元,同比增长0.80%;基本每股收益为0.27元。

    公司三季度营业收入降幅较二季度有所收窄,而净利润也有二季度的同比下降恢复正增长。我们认为主要是由于公司去年下半年开始调整发展战略,将规模增长为主导的模式转变为提升盈利为主导的模式,因此去年三季度公司收入规模增长放缓,基数较低。 盈利能力继续提升 公司经过战略调整使增长结构发生转变,提高了增长质量,盈利能力出现显着提升。前三季度公司毛利率为22.00%,同比提升4.22个百分点;净利率为6.54%,同比提升2.16个百分点。其中第三季度公司盈利改善更明显,公司毛利率为24.15%,同比提升3.87个百分点,环比提升2.33个百分点;净利率为7.53%,同比提升1.99个百分点,环比提升1.37个百分点。

    公司前三季度期间费用率为14.05%,较去年同期增加1.18个百分点。其中销售费用率与去年同期基本持平,主要是公司转型期间管理费用率的增加,前三季度公司管理费用率同比增加1.57个百分点。分季度看,第三季度公司期间费用率为16.79%,同比增加1.31个百分点。

    盈利预测与投资建议

    三季度公司存货为79.36亿元,环比出现明显下降,降幅为36%,存货周转率环比二季度出现明显提升,由2.95提升至4.14。我们认为四季度随着公司存货消化、战略调整也将进入收获期,公司收入规模的降幅或将进一步收窄。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.15元、1.38元和1.57元.按最新收盘价9.18元计算,对应PE分别为8倍、7倍和6倍,维持公司增持评级。建议密切关注公司战略转型及重大事项的进展。

    风险提示

    原材料价格大幅波动的风险;行业持续下滑的风险;竞争加剧的风险;战略转型进度低于预期的风险。