益生股份三季报点评:鸡苗价格下跌致三季度亏损

三季度亏损0.38亿元.

    公司公布2012年三季报,前三季度实现收入4.65亿元,同比下降22.26%,实现净利润0.42亿元,同比下降79%,对应每股收益0.15元;其中三季度实现收入1.32亿元,净利润-0.38亿元,分别同比下降52%和127%。三季报业绩显着低于市场预期。

    鸡苗价格下跌致三季度业绩下滑.

    三季度父母代鸡苗大幅下挫,商品代鸡苗低位盘整,是公司三季度业绩出现亏损的主要原因。且11年三季度盈利高达1.38亿元,使得同比业绩下滑127%。上半年由于疫情等原因,使得主要产品父母代鸡苗仍维持在高位运行,销售均价在22元以上,从而保障了上半年盈利,然而到三季度鸡苗价格迅速跌落至20元以下,且饲料成本稳步上升,从而致亏损较大。

    费用支出稳定,费用率有所上升.

    三季度销售费用和管理费用分别为551万元和1095万元,与上年基本持平,财务费用为404万元,同比增长一倍多,但前三季度合计同比仍低于上一年度。由于三季度收入下滑较快,使得单季度期间费用率有所抬升,由上一年度的6.2%攀升至15.5%。

    宝泉岭投建10万套祖代项目.

    公司同时公告,于黑龙江省农垦宝泉岭地区投资10,639万元人民币,建设10万套白羽祖代肉种鸡场建设项目。预计投资金额为10639万元,建设期为两年。我们认为该祖代项目主要是为配套宝泉岭2.4亿羽商品代肉鸡项目和拓展东北市场。

    估值和投资建议.

    养殖业景气度低迷挫伤养殖户补栏情绪,商品代和父母代鸡苗短期内仍将承压。但公司位居祖代龙头地位,未来有望打造全产业链模式,我们对公司的长期成长能力仍然看好。下调公司盈利预测,预计公司12-14年每股收益为0.06元、0.35元、0.65元,给予增持评级。

    重点关注事项.股价催化剂(正面):养殖业景气度提升,种鸡存栏量下降。

    风险提示(负面):养殖疫情大规模爆发,补栏情绪继续低迷。