杰瑞股份:毛利率同比小幅回升,全年业绩高增长无忧

1、1-9月,公司实现营业收入14.95亿元,同比增长52.09%;实现归属于上市公司股东的净利润3.99亿元,同比增长38.01%;实现基本每股收益0.87元。其中,第三季度实现营业收入6.54亿元,同比增长67.49%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长60.51%。1-9月公司营业收入同比快速增长,主要是由于销售规模扩大所致,净利润增速低于收入增速,主要是由于报告期管理费用大幅上升而利息收入大幅下降所致。我们认为,这些负面因素均为短期因素,而四季度一般在公司业绩中占较大比重,因此,我们预计公司全年业绩仍有望保持50%左右的快速增长。

    2、1-9月份,公司营业成本同比增长50.01%,主要是由于销售规模扩大所致,营业成本增速略低于收入增速,使得其综合毛利率同比上升0.79个百分点,达42.83%,高于1-6月的41.90%,其中,三季度综合毛利率为44.02%,表明毛利率环比呈回升的态势。我们预计,公司全年综合毛利率将维持在43%左右。

    3、1-9月,公司期间费用率同比上升4.63个百分点,达11.63%。其中,销售费用率为4.20%,同比上升0.05个百分点,主要是由于工资、售后服务、差旅费、运杂费及参展费增加所致;管理费用率为7.52%,同比上升2.71个百分点,主要是由于研发费、工资及办公费增加所致;财务费用率为-0.36%,同比上升1.87个百分点,主要是由于利息收入下降所致。我们预计,公司全年期间费用将维持在11%左右。

    4、1-9月,公司营业税金及附加同比下降33.87%,主要是由于应纳营业税的油田工程技术服务收入同比下降所致;资产减值损失同比增长135.93%,主要是由于应收款项增长所致;营业外收入同比增长217.59%,主要是由于收到财政补贴款增加所致;营业外支出同比增长226.51%,主要是由于对外捐赠增加所致。

    5、2012年9月10日,公司分别与成都川锋栲胶有限公司、成都川锋化学工程有限责任公司签署了《股权收购框架协议》,双方就公司收购上述两公司各55-60%退休股东股权事项达成了一致意向,上述两家公司均主营油田化学品、栲胶制革化学品及其它化工产品、化学助剂、混凝土外加剂生产与销售,并从事工程技术开发服务。油田特种化学品作为油田服务行业中投入较低、回报较高的一个行业,是公司产业链的有效补充,而且公司油田服务产业中的固井服务、压裂服务等都需要化学品的支持。如本次收购顺利实施,公司产业链将得到进一步完善,价值有望进一步获得提升。

    6、2012年9月21日,公司发布其加拿大控股子公司HITICENERGYLTD.公司已购买加拿大油气区块(米湾湖项目)的公告,该油气区块属于页岩湿气、凝析油气带及生油带,主要油气产品为页岩油(气)、凝析油(气),主要属于非常规石油、天然气资源。收购的完成,使公司主营业务进一步拓展至油气开采和运营领域。

    7、未来10-20年,我国对于石油和天然气的旺盛需求,奠定了油气开采设备及服务行业长期景气的基础。公司几大主营业务板块相互依托、相互促进,使得公司能够控制从原材料/配件采购到核心设备生产、销售和售后服务、油田技术服务以及油气田开采和运营这一完整业务链条的各个环节,协同效应明显,大大提升了其综合竞争力,我们看好公司的中长期发展前景。

    8、我们小幅上调公司2012年的业绩预测,2013年和2014年业绩预测仍然维持不变,预计2012-2014年公司将分别实现每股收益1.41元、1.90元和2.57元,截止10月26日收盘,公司股价为43.58元,对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为31倍、23倍和17倍,维持“买入”的投资评级。