多氟多三季报点评:业绩符合预期,维持增持评级

事件:多氟多10月23日披露三季报,前三季实现收入10.19亿元,同比增长3.46%,归属上市公司股东净利润为5589.84万元,同比下降20.68%,每股收益为0.25元,并预计2012全年归属上市公司股东净利润为4816万~8027万元,同比变动-40%~0%。

    投资要点:

    业绩符合预期,预计四季度业绩环比将改善

    多氟多前三季度的收入和利润基本符合我们之前预期。三季度单季营收受1000吨六氟磷酸锂6月试产而环比增长,但公司传统主业无机氟化盐受电解铝行业拖累,盈利水平偏低,从而导致公司三季度单季的净利润环比出现下滑。受国家经济维稳政策、公司紧跟电解铝产业地域转移的影响,我们认为氟化盐的盈利水平基本触底,不太会继续出现恶化。公司1000吨六氟磷酸锂及配套氟化锂项目目前已经完全正常投产,增厚四季度业绩无虞,我们预计四季度业绩将比三季度出现较为明显的改善。

    昆明3万吨冰晶石已投产,进度略超预期

    公司在昆明投资的3万吨冰晶石及联产0.9万吨白炭黑的项目目前已经全面投产,投产时间略超出我们的预期,这也体现了公司在西南、西北以及东北的加速布局,未来可以更有力的把握电解铝产业向这些地方转移的市场机会。

    估值和投资建议

    我们维持前期的盈利预测不变,2012、2013和2014年的EPS分别为0.34、0.54、0.86,对应PE分别为51、32、20倍。明年实现股权激励的行权条件的可能性是较大的,我们看好公司未来伴随新能源产业发展的成长空间,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济急剧恶化;多氟多为郑州铝业股份有限公司的2500万元担保借款的回收风险;多氟多与德国Chenco的仲裁事项

    催化剂:锂电池扶持政策出台;新能源汽车实质提速