博威合金:业绩回升趋势未变

三季度销售量依然乐观

    公司产品的含铜量较高,价格通常与铜价波动方向一致。三季度收入同比基本持平,但铜价同比下降达16.28%,表明销量同比有明显增长。与前两年一样的是,公司收入环比下降,我们认为主要原因是铜价继续下降,以及销量的季节性回落。

    非经常性损益变动影响业绩表现

    三季度因价格下降与成本居高,公司毛利率环比减少0.16个百分点。但是,公司通过控制期间费用,有效弥补了损失。业绩环比下滑主要是套期保值持仓损益变动等非经常性损益的影响。我们看到,三季度扣除非经常性后的EPS达到0.11元,高开前两个季度均值。

    业绩有望持续回升,幅度或小于预期

    公司市场开拓能力强,销量趋势乐观,四季度又是传统业绩高峰,盈利环比提升是大概率事件。但是,从10月份国内铜材开工率仍略有下降来看,公司业绩提升幅度可能低于我们此前预期。

    盈利预测和评级

    基于上述分析,我们下调2012年EPS为0.53元,2013~2014年不变,为0.64元和0.92元。我们继续看好公司的技术实力和市场开拓能力,未来业绩增长趋势明确,维持“增持”评级。