2012年四季度A股策略:暂别盈利增长,首选战略防御

预计2012年全年A股盈利增速-1%,剔除银行后盈利增速-13%我们对A股四季度的看法是中性偏谨慎。主要的依据有以下方面:一是盈利增速掉头向上(目前是向下)至少在未来2-3个季度难以看到;二是估值方面:虽然我们也同意未来一般流动性水平会有小幅度改善(来源于需求的极度疲软),但由于经济的疲态短期内无法改变,风险偏好将继续下降。两方面综合起来,估值水平恐怕很难明显提升。如此,一个比较糟糕的盈利增速(比如2013年4月底将统计出现2012年度的A股整体利润负增长)加上一个基本维持现状的估值水平,A股整体的表现将是令人失望的。

    中国投资之谜的推论就是消费整体看难以提振、新兴产业缺乏研究创新动力本文对中国长期固定资产增速远超GDP增速、超钢材水泥增速的结果做了研究。

    我们认为:中国固定资产投资领域长期存在的财富漏出导致了社会保障机制难以完善和贫富差距的日益剧烈分化,结果就是居民消费难以有效提升、新兴产业发展所需要的原创研究实际难以有效开展。

    中国经济中长期的困难主要是产能过剩和银行不良资产上升08年年底开始的20万亿信贷推动的投资即将形成产能。在出口不振和国内对房地产调控政策的高压下,我们预计产能过剩以及随之将来的银行不良资产上升将是未来中国经济面临的突出问题。去产能化和去杠杆将是无法回避的结果。

    行业方面看好食品饮料、生物医药、环保和部分TMT行业行业方面,我们维持2011年9月出版的2011年四季度策略报告的核心观点,即A股的核心资产已经转换成市值比例占比很小的必需消费和少数新兴行业。消费领域,我们看好食品饮料和生物医药;而在新兴行业,我们看好环保、TMT以及海洋工程设备行业。总体看,这些行业和宏观的关联度比较小,容易诞生出穿越熊市的牛股。