宝德股份:主业稳健,子公司拖累整体业绩

公司是石油钻机设备电控自动化系统领域重要上市公司,公司发展与石油开采投资息息相关。

    公司主营石油钻采设备电控自动化产品,主要提供涉及陆地、海洋以及特殊环境下石油钻机设备电控自动化系统解决方案。公司主营业务的增长直接依赖石油钻采行业的景气度。公司目前已与广大油田用户建立了长期合作关系。但在三大石油公司中,中石油主要将相应订单给予其控股公司宝鸡石油机械公司,而中石化、中海油的石化物资装备采购依然对外,给予宝德股份一定生存空间。公司目前主要竞争对手是宝鸡石油机械公司和四川宏华集团两大公司旗下生产石油钻机设备电控自动化系统的专业子公司。

    公司受最终客户数量少影响,主业稳定性不强。公司2012年上半年主营收入中直流变频电传动产品收入占总收入的60.85%,而相应收入在2011年上半年只占公司主营收入的26.7%,而公司2011年上半年占公司收入比例高达51.24%的嵌入式一体化采油管理系统2012年上半年竟然没有收入。虽然公司下半年嵌入式一体化采油管理系统已有订单,但上半年没有收入的原因在于2011年的客户上半年没有新的需求。导致公司上半年相应收入为零。

    公司募投项目略有滞后,公司整体成形还有待项目完善。

    公司目前依然处于依赖租赁厂房生产的状况,公司研发、实验等重要环节也被迫分成几部分。而公司募投项目已进入厂房封顶阶段,预期2012年底能够建成。公司有望2013年整体迁入新厂房,给予公司生产、研发以及实验等重要环节统一进行,提升公司生产效益。q公司投资的变频器子公司短期内拖累公司业绩,但有望成为未来业绩爆发增长点。

    公司控股子公司-西安宝德电气有限公司主要从事变频器的开发、生产和销售,其生产的变频器拥有一定的技术领先性。但自2011年下半年以来经济形势持续低迷,市场需求出现下滑,宝德电气的销售受到影响,2012年上半年出现亏损:实现销售收入876.19万元,营业利润-263.75万元,净利润为-263.75万元。宝德电气的产品主要方向是大型矿用设备,公司注重研发投入,具有较强发展潜力。虽然近期受整体经济低迷影响,但宝德股份能够给予资金以及技术支持,将保障宝德电气顺利渡过行业低谷时期。 盈利预测。我们认为,公司是石油钻机设备电控自动化系统领域重要公司,在目前我国石油开采投资持续增长时期,公司将随市场稳健发展。而公司投资的变频器子公司,短期内将对公司业绩造成一定拖累,但变频器领域市场前景看好,该领域有望成为公司日后业绩突破的主要增长点。我们预期公司2012年、2013年、2014年EPS分别为:0.08元、0.12元、0.19元,我们首次给予“增持”评级,目标价格14.00元。