电科院:超募项目推迟投运,降低分歧

公司公告,超募资金项目1000MVA 电力变压器突发短路及温升试验系统,原计划投资3.35亿元,2012年底投入运营,由于厂房的重新设计、建筑需要通过省级抗震部门审查等原因,影响到了项目实施的进度,项目投运时间延迟,调整为2014年9月30日。另外,根据抗震部门审查后要求的变更方案,项目的基础设施投资将增加8000万元,项目总投资由3.35亿元调整至4.15亿元,其中2.5亿元使用超募资金,其余资金自筹解决。

    事件影响

    1、项目贡献检测收入的时间将推迟。按照公司的项目计划书, 项目投运后正常年份每年可做1200次以上变压器短路和温升试验,按照平均12万元的试验费来计算,每年可增加检测收入1.44亿元(服务业营改增后1.36亿元)。项目的推迟投运将影响2013年的检测收入预期。

    2、提升2013年公司业绩预期的确定性。市场最关注的问题之一就是公司2013年的大量项目转固带来的新增固定资产折旧。项目推迟后,公司2013年新增折旧将由9000万元降至6000万元左右。这将提升公司业绩预期的确定性,降低市场对公司业绩预期的分歧,具体分析见正文。

    我们根据公司在建项目的变动情况,调整了盈利预测,预计2012、2013年每股收益分别为0.75元和1.16元,目前股价对应的市盈率分别为26倍、17倍和12倍,公司处在难得的行业蓝海,业绩将保持高速增长,维持买入评级,目标价26元。