9月份欧洲央行议息会议声明点评-OMT德拉吉重施缓兵之计

事件:

    欧洲央行宣布,维持主要再融资利率0.75%不变,同时维持存款利率和边际贷款工具利0%和1.50%。

    核心观点:

    1、 虽然欧洲央行此次议息会并未降息,但本次会议的重中之重,则是欧洲央行的直接货币交易计划(OMTs)。欧洲央行行长德拉吉此次并未让市场失望,如预的讨论了债券购买计划的大部分细节,包括债券购买的条件、干预的范围、债权人地位、冲销以及透明度。

    2、 此次议息会决议对市场信心的提振作用是明显的。主要是由于:1. 虽然缺乏“严格”条件的最终定义,但欧洲央行已经为捍卫欧元区的稳定搭建了框架。欧洲央行再次强调了央行的货币政策与各国政府财政巩固相配合的重要性。2. 超出市场预期的是,欧洲央行表示此次债券购买计划是无限量的,欧洲央行没有设定收益率区间,但欧洲央行有权根据各国满足条件的情况中止购买,这样既给予了市场期望,同时有给予欧洲央行执行政策足够的灵活性。3.该计划不设定最低信用评级门槛,而只是强调各国政府需要满足欧盟、IMF以及欧洲央行所设定的条件。再次给予了债券购买计划更多的灵活性。4、欧洲央行通过OMT计划购买债券享有的索偿地位跟其他债权人相同,减少了私人投资人因其地位下降而抛售债券的风险。

    3、 虽然本次议息会的决议好于市场预期,带来了提振作用,用德拉吉的话说,该计划或许能成为“消除尾部风险的坚强后盾”,但需要留意的是,欧洲央行实际只是给出了未来干预的框架,具体是怎样严格的条件还未确定,何时启动也具有不确定性,同时,未来如何执行该计划以及其效用还更大程度上取决于各国政府是否寻求EFSF/ESM援助以及是否能有效的满足这些条件,是否能持续进行财政改革。我们依然认为,欧洲央行的计划只是为解决债务危机提供了更多的时间,未来债务危机还取决于各国政府是否能更大程度上相互妥协,在财政整固以与改革上做出更多的努力。还需要密切关注西班牙以及意大利政府的态度。

    4、 虽然西班牙寻求援助的情况还不明,但结合市场的情况以及西班牙的融资需求来看,我们认为西班牙最早寻求援助的时间点或在9月下旬至10月初。但未来债务危机的解决更多的是取决于各国政府持续财政整固的意愿以及效果。正如德拉吉所说的,货币政策的传导作用受阻,要修复政策的传导作用,不仅需要欧洲央行的干预,更重要的是需要各成员国政府采取进一步的行动,光靠货币政策不足以实现解决债务危机的目标。