食品饮料行业中报回顾:食品板块依然处于下降通道,但逐步趋稳

食品板块收入增速依然处于下降通道中,但降幅趋稳:根据我们对A股上市29家食品企业的统计数据来看,2012年上半年营业收入增速均值为10.64%,相比2011年营收增速23.01%及2012年1季度营收增速11.34%分别下滑12.37个百分点和0.7个百分点。

    从盈利能力来看,食品板块整体并未显著受益于原材料成本下降带来的毛利率提升:2012年中报显示,食品公司毛利率均值为31.51%,相比1季度的31.04%仅提升了0.5个百分点,相比2011年中报的30.23%提升了1.28个百分点。2012年中报净利率为9.78%,相比1季度的9.09%提升了0.69个百分点,相比2011年中报9.48%提升了0.3个百分点。

    在剔除重组等因素,同口径可比情况下,食品板块归属母公司净利润增速基本持平,2012年1、2季度基本维持在12%左右(2011年同期增速为11.56%);但是如果在剔除非经常性损益后,归属母公司净利润增速从1季度的21.18%下降到0.62%(2011年同期增速为26.11%)。

    2012年中报扣非净利增速超过50%的有:双汇发展(1058%)、百润股份(94%)、涪陵榨菜(55%);扣非净利增速在20%-50%之间的有:光明乳业(31%)、加加食品(29%)、克明面业(27%)、洽洽食品(20%);扣非净利增速在0%-20%之间的有:承德露露(17%)、中炬高新(13%)、贝因美(8%)、得利斯(8%)、佳隆股份(8%)、双塔食品(4%)、三全食品(1%)。其余公司中报都呈现同比下滑态势,负增长的公司数目为14家,占比近50%。业绩超预期的包括百润股份和伊利股份。

    历史经验显示:食品企业营收增速的高点一般滞后于GDP增速高点4-6个季度,并在高点过后的2-3个季度内进入加速下滑的通道,最后与GDP增速同步见底。目前宏观经济并无明显回暖的迹象,因此食品企业营收增速也将在底部徘徊,最乐观的估计到2013年1季度随着消费旺季的来临以及2012年1季度的低基数原因,食品企业营收增速会有明显改善。

    下半年建议关注营收增长健康的百润股份、光明乳业、涪陵榨菜,以及有业绩释放意愿的伊利股份、承德露露。