2012年三季度海外宏观经济展望:声东击西

美国经济:波澜暗涌伯南克高举轻放

    根据领先指标和房地产市场数据,结合库存周期,季节性因素和政策面考虑,美国下半年经济增速将略快于上半年,但是受制造业订单下滑,消费者预期不稳定,以及疲弱的就业市场复苏影响,美国下半年经济出现惊喜的可能性低。维持美国全年经济增速2.0%的判断。货币政策方面,我们对QE 推出时点的基线预期是今年12 月份以及明年1 月份的议息会议,基于今年年底,明年年初正值财政悬崖,国债上限问题影响下市场信心最为脆弱之际,此外,本轮扭转操作于年底到期后,继续扭转操作的空间受限。在经济复苏继续疲弱,抗风险能力低的情况下,美联储需要采取新的措施支持经济增长。此外,财政悬崖影响下,财政政策的不确定性将不可避免地损害市场信心。2012 年底,美国国债收益率或上升的风险值得留意。

    欧洲经济:风高浪急德拉吉缓兵之计

    债务危机发展至今,依然有四大风险还未解决:西班牙以及希腊的问题,经济衰退额风险,甚至是德国的潜在风险。要解决欧元区这些风险,需要一揽子的应对机制,而这一揽子救助措施的四大关键要素为财政联盟的建立、国家信用的确立(以欧元债券的发行为契机)、银行联盟的建立以及经济复兴计划的执行。但这是各国政治力量谈判并相互妥协的结果。既然是谈判,既然需要妥协,就注定这将是个长期计划。于是,短期来看,只有欧洲央行的干预才能为上述一揽子救助方案的达成换来时间。预计9 月至10 月的央行议息会上,欧洲央行会陆续阐述其债权购买计划,此后西班牙或将寻求全面的援助。而对于希腊的问题,我们依然认为,在西班牙以及意大利的问题没有明显缓解前,“三驾马车”以及欧盟领导人不会贸然让希腊无序退出欧元区。