餐饮旅游行业:业绩增长与估值压力共存

旅游板块2012年中期业绩同比增长23.58%

    2012年1~6月,旅游板块共实现营业收入199.57亿元,同比增长20.65%;实现归属于母公司所有者的净利润16.87亿元,同比增长23.58%。我们认为旅游上市公司良好的业绩表现得益于需求强劲的中国公民游市场。2012年上半年,我国国内旅游人数为15.5亿人次,同比增长14.6%。预计,未来几年国内游依然保持较快速度增长,占据旅游产业的主导地位。2012年上半年,出境游呈现快速增长趋势,出境游人数为3800万人次,同比增长18%,出境游市场总消费达360亿美元。相信在强劲的旅游需求的带动下,2012年下半年旅游上市公司业绩仍会保持稳定的增长态势。

    旅游板块业绩质量高,稳定性好

    2012年1~6月,旅游板块共实现利润总额25.19亿元,同比增加5.2亿元,其增加额主要来自于主营业务,其他非主营业务项目:营业外净收益增加0.88亿元,公允价值变动净收益增加了41万元,资产减值损失等增加963万元,而投资净收益则减少了0.38亿元。

    旅游板块面临高估值压力

    在刚刚过去的一年里,餐饮旅游指数下跌了13.45%,沪深300指数下跌了22%,跑赢大盘8.6个百分点。目前,餐饮旅游板块的估值水平为32.5倍,相对于沪深300板块9.5倍的价值中枢,溢价率高达243%。餐饮旅游板块溢价率水平仍处于历史高位区域。我们认为,餐饮旅游板块合理的估值水平在24倍左右,相对于沪深300合理的溢价率在150%左右。

    重点关注三只个股

    由于旅游行业进入壁垒低、行业竞争激烈、社会平均利润率低,并非所有的旅游企业都能分享行业成长“盛宴”。因此,旅游板块投资应该着眼于个股行情,投资于那些能够分享行业成长的公司。我们推荐了三只股票--中国国旅、锦江股份、峨眉山。中国国旅和锦江股份在渠道建设和品牌建设方面成绩卓越。中国国旅的成长性集中体现在免税业务的高速发展上,海南离岛购物免税政策放松预期强烈,此外,海棠湾免税购物中心预计2014年开业,届时将成为全国最大的免税单体店,公司业绩有较大的提升空间。锦江股份能在经济下行周期,业绩增长稳定,得益于公司一直坚持的速度和品质相互平衡的扩张战略,我们认为公司经济型酒店业务利润仍有较大提升空间。峨眉山景区门票上调已过听证会程序,正式提价可期,此外,成绵乐城际客运专线将于今年底建成投入运营,其通达性将得到极大改善。