北斗产业深度报告:北斗初升,指点九州

北斗二代系统组网加速,覆盖亚太的区域系统即将组建完成

    北斗二代系统的基本系统已组建完成,4月底成功以“一箭双星” 的方式发射第12和13颗二代卫星。根据第三届中国卫星导航学术年会公布的时间表,下半年还将发射3颗组网卫星,完成战略“第二步” 区域系统部署。到2012年底左右,向亚太地区用户正式提供免费的无源定位、导航和授时服务。

    经历了北斗“一代”向“二代”过渡,2012年开启北斗黄金十年路 北斗卫星导航系统自2011年12月27日正式宣布提供试运行服务以来,已转入系统建设和应用推广并举的新阶段。然而经历了2011年“一代”向“二代”过渡的蛰伏期,产业尚未规模化,主要国防领域未进行大规模招标。目前,北斗芯片、终端产品化能力也在不断加强,二代终端已实现小批量供货,规模集采正在进行中。

    按北斗产业十年推进规划,到2015年,“北斗”在国内卫星导航市场将打破GPS 垄断,拾回约15%的份额,在2020年掌握30%以上。相应的北斗应用产值从2010年的15亿元(我们预测北斗终端+运营产值约5亿)增长到2015年的225亿元、以及2020年底的1200亿元,五年复合增长率71.88%、十年复合增长率54.99%。目前,国内很多相关企业在卫星导航核心部件应用方面已初见起色,我国自主北斗应用产业已进入产业化高速发展的根本转折时期。

    走向应用的北斗,沿着国防、行业、大众三个层次逐步展开 借鉴全球卫星导航应用产值的发展轨迹,我国北斗产业发展初期将保持高速增长。1993-2009年,全球卫星导航应用产值由5.1亿美元增长到660亿美元,年均复合增长率约为35.52%;尤其是产业发展初期的前10年(1993-2003),年均复合增长率高达45.70%。其中,发展初期的前7年(1993-2000年),除去2000年美国IT 经济泡沫破裂的影响,年均复合增长率约53%,保持着高速的增长水平。

    借鉴美国成熟的GPS 产业发展经验,沿着国防应用→行业应用→ 大众应用三个层次的顺序展开,GPS 卫星导航的国防应用率先启动, 行业应用相继展开,大众应用却是GPS 系统未来的主战场。但是,经过近20年发展,国防和行业应用的市场份额仍不容小觑,合计占有41%的小半壁江山,且2005-2012年,国防应用终端价格上升了41%。 我们认为2012年北斗设备市场将启动,国防市场在国家安全性因素驱动下,使用北斗产品意愿非常强烈,预计三季度末到年底会陆续有订单产生;其次是行业应用,在多项国家示范工程推动下陆续开展。大众应用规模启动则会相对较晚,预期在2015年左右。

    产业发展初期,投资机会在于提供专业领域应用产品的公司

    中国北斗正处于产业发展初期,相关公司未来成长空间巨大。相应地,行业估值相对于整个A 股市场以及通信行业其他子行业较高, 2012年达35倍,未来高估值将被高成长所化解。我们认为,北斗产业应用将率先在专业应用领域展开,相关上市公司的北斗相关业绩也最先体现。重点公司国腾电子、海格通信、中海达和中国卫星。