荣盛石化:只待下游回暖

上半年纺织行业需求疲软影响涤纶产业链盈利

    公司上半年PTA 收入76 亿元,同比增加33%,毛利4 亿元, 同比下滑67%,毛利率5%,同比下降16 个百分点。由于公司控股子公司逸盛大化去年下半年PTA产能新增75 万吨至225 万吨, PTA 收入增加主要来自于PTA 产销量增长。由于今年以来纺织行业形势较差,出口明显减速,内需不足,纺织业对涤纶需求不足, 影响PTA 盈利。特别是2 季度以来,国际油价大幅下跌导致PTA 价格一路下探,但原材料PX 价格在高位采购,公司整个涤纶产业链产品盈利水平都受到严重影响。 公司PET 切片收入1417 万元,同比下滑30%,仅维持盈亏平衡。长丝产品收入22.9 亿元,同比下滑22%,毛利2457 万元, 同比下滑98%,处于微利状态。年内长丝和切片价格一路下跌是造成公司化纤业务收入减少的主要原因。原料价格高位下跌,而下游需求不足造成长丝盈利水平大幅下滑;由于涤纶长丝作为最大宗的纺织原料,公司长丝产品销售压力不大,但利润较低;而切片业务通常就是薄利多销的品种,盈利能力最差。

    7 月涤纶行情略有回暖,下半年盈利还看三四季度纺织行情 根据我们监测,6 月下旬是涤纶行业盈利年内盈利最差时点, 随着国际油价探底反弹,而纺织业库存略有下降;下游在追涨杀跌氛围下出现一波补库存行情,行业盈利水平随之触底反弹,不过进入8 月中旬以后,油价上扬带动PX 价格继续上涨,PTA 盈利受到压制;而长丝销售热情减淡,长丝价格上涨动力减弱处于进入徘徊阶段,行业盈利水平上升趋势又再受阻。总体来说,PTA 和长丝的盈利能力相比二季度来说,已经大为改善。 涤纶产业链盈利状况主要决定于下游纺织行业的需求热度, 九、十月份作为纺织传统旺季,今年能否带来行业和公司的景气反弹仍待观察。

    维持“中性”评级

    进入八月以后,公司盈利水平相比二季度有一定改善,在下半年盈利水平高于当前或持平的假设基础上,我们略微调高今年盈利预测,2012-14 年每股收益0.65,1.29 和1.98 元,暂维持中性评级不变。