泰和新材:氨纶亟待下游需求提振,间位芳纶内需发展顺利

纺织服装行业需求不足影响氨纶行业盈利水平 上半年公司氨纶业务收入5.1 亿元,同比下滑约1%,公司作为氨纶行业龙头企业,产品差异化特色较强。在当前整个行业产品过剩,下游服装领域需求疲弱的背景下,公司产品保持了较高的销量,同比增长约20%;不过受限于整个行业盈利中枢下移趋势,氨纶业务毛利2874 万元,同比下滑近76%,毛利率降低约十八个百分点。不过相比2011 下半年,公司氨纶业务经营状况稍微回暖,毛利率提升约三个百分点;从年初到现在,氨纶价格略有回升,行业盈利能力缓慢恢复。

    公司上半年投产舒适氨纶项目一半产能3500 吨,产品差异化程度更加丰富,有利于增强在行业过剩状况下自身的产品竞争能力。不过氨纶最大应用下游领域纺织服装行业的需求不足严重制约整个行业的盈利水平,差异化优势仅能保证公司在行业调整中保持相对有利地位,不能免疫整个行业的下行趋势。氨纶作为纤维品种中小品种,三四季度纺织行业能否走出泥潭,下游对纺织原料需求的整体复苏才是提升氨纶经营情况的最大影响因素。

    国际经济环境拖累芳纶出口,国内防护需求快速增长 公司芳纶业务收入2.2 亿元,同比下滑12.6%,毛利6046 万元,同比减少34%,毛利率27%,同比减少约九个百分点,环比减少2 个百分点。受国际经济形势恶化影响,公司间位芳纶出口受到影响,上半年公司出口收入同比下滑约38%。不过,公司间位芳纶在防护领域进展迅速,公司现在已经在森林火警防护服、消防战斗服等领域取得了较好的市场开发,下一个阶段的开发重点将是特警作训服和阻燃内饰品(和太古飞机合作)。同时,芳纶纸业务也是公司重点拓展领域,目前已通过松下等国家公司认证,芳纶纸将进入加速发展阶段。

    公司3000 吨差别化预计下半年达产,总产能将达到8000 吨, 成为国内最大间位芳纶生产企业,传统高温过滤、防护用以及绝缘芳纶纸将成为公司间位芳纶发展三大领域。

    目前,公司对位芳纶产品开拓市场重在汽车胶管、光缆防护和摩擦密封等领域,下游认证周期较长,暂未对公司贡献利润。 盈利预测由于今年纺织行业形势艰难,公司氨纶业务盈利水平较差,预计公司2012-2014年每股收益0.24,0.33和0.47元,维持中性评级。