建设银行中报点评:净息差环比提高,不良继续“双降”

事件

    2012年上半年,净利润1065亿元,较上年增长15%。年化ROA为1.65%,年化ROE为24.56%。

    简评

    上半年,净利润增速超预期,不良贷款额和不良率双下降

    2012年上半年,净利润1065亿元,同比增15%。其中利息净收入同比增长16%,手续费和佣金净收入同比增3%。

    上半年净息差2.71%,同比升5个点;手续费和佣金净收入中,理财业务、银行卡和信用承诺呈现较高增长,同比增速分别为:53%,17%和15%;结算和清算业务、担保业务出现负增长。

    依靠内源融资资本充足率环比提高,核心资本充足率从1季度的11.02%提高到上半年的11.19%,而资本充足率从1季度的13.66%提高到13.82%。

    2季度,资产质量稳步改善,不良贷款余额环比减少2亿,下降到704亿,不良率从1季度的1.04%下降到2季度1%;拨备覆盖率从1季度的250%提高到2季度的262%。

    2季度单季出现值得关注的问题

    二季度,建行出现的现象同行业趋势有些不同。2季度,其净息差环比提高、不良率环比下降、净利润增速环提高。

    第一、2季度单季,净利润同比增长20%,增速环比提高;主要的原因是生息资产规模环比提高,净息差环比提高,信用成本环比下降。

    第二、2季度单季,净息差环比提高,从1季度2.61%提高到2.65%。净息差提高主要是净利差环比提高。

    第三、2季度单季,生息资产收益率环比下降6bp,付息负债成本率环比下降15bp,净利差环比提高6bp。

    第四、2季度单季,贷存比维持在63%,成本收入比稳定在25%。

    第五、2季度单季,不良率环比下降,资本充足率环比提高。

    加快综合化和渠道建设

    建行确立了“大行业、大系统、大城市和高端客户”战略,大力拓展客户基础。重点关注能源、交通、电力、电信等大行业;加大财政、社保、教育、卫生等大系统;加大对大城市政策倾斜和资源配置力度;为高端客户提供全方位、全流程、全生命周期金融服务。

    建行积极推进综合化经营,牌照已涵盖投行、保险、基金、信托、租赁及住房储蓄等领域。建行组建私人银行和财富管理中心、网上银行和电子银行业务。已组建财富管理中心260家,个贷中心949家,小企业经营中心244家,上半年,新设村镇银行4家。

    投资建议

    上半年,建行净利润增长超预期,净息差环比提高,手续费和佣金净收入同比增加;不良继续“双降”,这在业内都太多见。在利率市场化推进的过程中,建行加快综合化经营,加快物理网点和非物理网点建设,同时加快财富管理中心建设。这些举措都从不同层面提高建行应对利率市场化能力。鉴于其净息差和不良的变动趋势,我们小幅上调了建行净利润增速,预测12年净利润同比增长12%,EPS为0.76元,12年PE/PB分别为5.26/1.05。维持“增持”评级。