宋城股份半年报点评:关注公司异地扩张

公司上半年实现营业总收入2.4亿元,同比上升13.07%;实现归属于上市公司股东净利润1.27亿元,同比上升22.01%,EPS 0.23元。

    公司上半年主营业务收入稳健增长,同比上升17.74%。宋城景区游客人数实现增长,同时二期整改后相继推出梁山好汉游乐区、失落古城综合体,游客满意度得到提升,上半年宋城景区主营业务收入同比增长20%;杭州乐园于去年刚刚进行全新改扩建,景区门票单价提升但游客人数受影响较小,上半年阴雨天气较多影响景区收入增长速度,杭州乐园景区上半年同比增长28%;因动漫乐园募投项目动工,动漫馆停止营业,同比减少动漫馆主营业务收入586万元。

    公司上半年总主营业务成本6629.4万元,同比增长44.15%,综合毛利率同比下降5.25%。宋城景区加大了演员储备使得职工薪酬增长较大,上半年主营业务成本同比增长42.11%;杭州乐园景区主营业务成本同比增长83.39%,毛利率同比下降25.48%,主营业务成本大幅增加,主要是因为去年4月以来的募投项目相继结转到固定资产,使杭州乐园的景区项目和员工人数有所增加,薪酬支付明显增长,同时,结转入固定资产后进行折旧,拉高了主营业务成本。

    给予宋城股份“买入”评级。我们认为,今年下半年杭州乐园景区的营业收入将继续改善,可以部分扭转募投项目结转引起的毛利率下降的不利局面。同时,公司的异地项目为未来扩张带来了想象空间,如果能实现模式顺利复制,公司业绩将出现明显提升。预计2012/2013年EPS 0.54/0.67,对应PE27X/22X,给予“买入”评级。