华宏科技中报点评:待下游复苏,暂下调至"增持"

投资要点:

    公司2012年1-6月收入为2.7亿元,同比下降5%;净利润为0.28亿元,同比下降9%,略低于对公司上半年的业绩预期,对此我们有以下点评:

    下游对小型设备需求下滑拖累业绩

    公司业绩下滑主要受累于小型设备市场下滑明显所致,低于我们的预期(公司依靠大设备增长维持上半年业绩基本持平)。

    分产品业绩来看,公司占比最大的小型金属打包设备收入下滑23%,毛利下滑6%,成为拖累公司业绩的主要因素;受大型龙门剪需求尚可,金属剪切设备业务实现了微增,毛利改善了10%;废钢破碎生产线收入增长46%,毛利下滑10.7%,增长符合预期,毛利下滑预计是受公司市场开拓策略所致,未来有望维持在40%以上。

    大设备向好依旧,外销打开增长困境

    受益国家对循环经济刺激所致,下游积极进行中大型设备投资,带动公司大型设备需求继续向好;在出口方面,公司实现了53%的增长,主要是公司在国内需求疲软的形势下,公司积极拓展开外市场所致,公司目前尚在争取一些国外的大型设备订单,今年出口形势有望延续上半年的高增长势头。

    下游刺激政策具备持续性,业绩改善须待宏观环境好转

    废钢铁加工行业准入相关政策尚在落实中,随着准入政策实施,对大中型设备需求仍将持续向好;但是受累前期钢铁价格持续下降,诸多中小回收企业亏损,投资意愿下滑明显,公司整体业绩实现改善仍需待宏观环境转暖,中小设备需求的疲软仍将拖累公司业绩,预计3季度经营仍将比较艰难。

    估值和投资建议。

    虽然短期业绩承压,但是身处循环经济产业中,我们仍看好公司未来增长形势,盈利预测方面暂维持 2012-2014年EPS为0.55元、0.65元和0.80元,对应当前股价PE为24、21和17。据上次推荐以来股价已上涨18%,现在基本上处在合理区间内,暂时调低评级至“增持”,我们仍看好公司的长期价值,建议积极关注公司的业绩改善及行业政策推进进度。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面):废旧汽车报废拆解相关政策,大型设备订单获取,废钢回收相关政策。

    风险提示(负面):原材料价格上升,大型设备研发进展低于预期,扩产计划低于预期。