开山股份:业绩优于行业平均水平,关注新产品开拓

事项:开山股份中期实现营业收入9.45亿,同比下降14.59%;实现利润总额2.24亿,同比增长15.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿,同比增长18.94%。报告期基本每股收益0.62元,同比下降11.43%。

    主要观点:

    业绩表现优于行业平均水平。受固定资产投资增速放缓和产能过剩双重影响,上半年空压机行业销售呈下滑态势。公司上半年在销售收入同比下降14.59%的情况下实现净利润同比增长18.94%,市场份额不断扩大(表1)。而同同行业上市公司汉钟精机同期销售收入和净利润分别下滑24.17%和39.65%,公司业绩表现明显优于行业平均水平(表2)。

    产品结构调整加速,提升综合毛利率。公司产品结构不断完善,低毛利产品淘汰加速,这使得上半年综合毛利率同比上升4.28%。上半年螺杆式空压机(毛利率为32.8%)、压力容器(毛利率19.02%)和其他业务(毛利率32.15%)的收入占比均有所提高。相比之下,毛利率较低的活塞式空压机收入占比由去年同期的17.37%下滑至14.89%。

    积极开拓新市场,后续增长潜力较大。公司依托螺杆主机核心技术,积极进入制冷、能源采集等领域,逐步形成全品类产品体系,包括空气压缩机、冷媒压缩机和螺杆膨胀机等。公司上半年加大研发投入,研发费用同比增长88%,以节能产品替代传统的活塞机等高耗能产品。预计螺杆膨胀机、二级常压空压机等节能产品将助公司受益节能大趋势。此外,冷媒压缩机、石油天然气、煤气层用螺杆压缩机组等产品也有望在几年内成为公司新的业绩增长点。

    盈利预测。我们预测公司将在2012年实现以上增长,2012~2014年的每股盈利分别为1.09元、1.17元和1.39元,给予“持有”评级。