捷成股份:收入快速增长,竞争力进一步提升

事件

    公司公布半年报,上半年公司实现营业总收入3.06亿元,同比增长69.09%;利润总额6,222.50万元,同比增长27.50%;实现归属于上市公司股东的净利润5,444.26万元,同比增长31.37%,EPS为0.32元。

    简评

    收入维持快速增长,费用增加致净利率未同等变化上半年,公司继续维持收入的高速增长,增幅达到了69.09%,其中公司面向的最主要的两个行业广电和部队依然是主要的贡献者,他们分别增长了109.28%和176.61%。这两者的销售收入也占据了公司78%以上的销售份额。同时,公司部分产品毛利率由于受到硬件增加有小幅下滑,但总体毛利率维持相对稳定,为44.87%。相比去年仅下降0.4个百分点不到。不过由于销售费用以及管理费用的大幅增加,导致公司净利润并没有同收入那样高速增长。上半年公司三项费用率为23.50%,比去年同期增加4.68个百分点。此外,虽然由于应收账款和订货预付款增加,上半年公司经营性现金流同比增加-2031.4,4万元,但我们认为公司客户相对优质,回款能力强。下半年公司经营性现金流应该会有所好转。

    营销渠道拓展和新产品的研发是提升公司竞争力上半年,随着募投资金的投放,公司全面整合和完善覆盖全国性的营销网络,以完善之前在这方面的短板。目前公司产品的渗透率得到极大提升,售后服务的相应速度和服务质量也进一步得到提高。同时,公司继续加大对新技术、新产品的研发,上半年研发费用大幅增加了211.75%,达到了4044.52万,研发费用占收入的占比13.23%,同比增加了6.05个百分点。目前公司在音视频专业技术和专用平台级产品方面拥有多项领先的先进技术,包括内容管理技术、视音频内容检索技术、云计算云存储技术、3D节目制作技术等。公司还推出了中国广电系统唯一的全台安全运维管理系统、新媒体内容管理系统和全台统一监测监控系统。因此,通过营销网络的完善和对于新技术新产品的不断研发,公司的竞争力进一步提升,也为公司今后持续、快速发展奠定了坚实的基础。

    并购拓宽公司业务和市场边界并购是实现公司迈向音视频领域综合性龙头的重要方式和途径。自上市以来,公司借助资本市场和在行业内的品牌优势,已经连续进行了四个相关的并购和参股。公司希望通过并购,能为其带来最大的协同效应。因此在对象的选择上,尽量选取能为自身业务或者市场带来增量的企业。从目前的情况来看,不管是做传统产品的冠华,还是做演播室灯光产品的华晨影视,以及做广电系统安全产品的极地信息和移动电视直播系统的天盛汇杰,在公司并购或者参股后,依托捷成股份 既有平台,都出现了较好的发展势头,当然,这也都为捷成今后的快速发展奠定良好基础。

    盈利预测与估值根据广电总局的规划,我国将于2015年以前完成从模拟到数字的过渡、加速推进从标清到高清的升级换代等。随着广电行业数字化、网络化、智能化、标准化建设的推进,公司面临历史性发展机遇。公司所属行业作为信息产业的重要组成部分,在文化创意产业和文化信息传播领域发挥着越来越重要的作用,同时也在信息时代社会主义精神文明建设中起到了不可或缺的作用。前述一系列扶持、促进及优惠政策,在很大程度上为公司的业务发展提供了良好、稳定的市场环境。四月底公司公布股权激励方案草案,根据该草案,公司的行权条件是2012-2014年净利润比2011年分别增长35%、75%和130%。我们预测公司今后三年的EPS分别为0.85、1.12和1.50元。我们看好公司长期发展。维持“买入”。