法拉电子:2012年中报点评

公告:

    2012年上半年公司实现营业总收入6.04亿元,同比减幅为15%;实现营业利润1.44亿元,同比减幅为23.11%;实现由母公司所有者享有的净利润为1.17亿元,同比减幅为23.67%。基本每股收益为0.52元,同比减少23.53%。

    点评:

    需求下滑成本上升导致2012年中报毛利率下滑。受国内宏观调控及下游终端需求增速放缓的影响,公司产品销量下降。因订单减少,部分产能未能充分发挥,劳动力成本提升,以及部分产品降价,产品综合毛利率较上年同期下降3.10个百分点,达到35.71%。

    报告期内,公司盈利能力、经营绩效、现金流量状况较去年同期有所下降,而资本结构和偿债能力有所改善。1、盈利能力方面:2012年上半年,公司净资产回报率8.72%,较2011年同期降低了3.72个百分点,环比增长了5.28个百分点。销售净利率由2011年同期的22.47%微调至今年上半年的20.37%,同比下降但环比上升1.57个百分点。期间费用率由去年同期的1.97%下降至0.17%,整体保持相对可控的局面。2、营业绩效方面:2012年上半年,公司存货周转率快速下降,达到1.28,较2011年同期下降0.65,存货周转率较行业2.39的水平低了1.11。应收账款周转率2012年上半年为1.83,同比下降了0.39,低于行业0.23。公司总资产率0.23,同比下降了0.25,低于行业水平0.15。公司营运能力面临短期压力。3、现金流状况:公司每股经营活动产生的现金流量净额0.56元,同比下滑12.5%,高出行业水平833.33%。从上半年现金流量指标分析,公司受到行业景气整体影响,指标同比均出现不同程度的下滑,但与行业水平比较发现,公司每股净资产与每股经营活动产生现金流净额还远高于行业水平。4、资本结构和偿债能力方面:公司的资本结构优于行业整体水平。2008-2012年间,公司中报资产负债率基本维持在10%-20%左右的水平,远低于40%以上的行业水平,公司资本结构保持相对稳定且大大优于行业整体水平。在偿债能力方面,公司流动比率和速动比率近五年始终高于行业平均水平。

    去库存接近尾声 下半年需求平稳回升。节能照明设备领域,上半年照明设备整体情况较比传统周期行业表现较为稳定,1-6月照明设备产量累计同比增长7.74%,6月照明设备产量当月产量同比增长12.13%;家电领域,就产量而言,上半年家电领域整体呈下滑态势。在传统的四大家电中,除了洗衣机和彩电的季度产量增速一直在0%左右徘徊外,其他品类均出现了较大幅度的下滑。下半年在新一轮家电消费的政策刺激下,家电整体产量有望环比回升,家电去库存从去年下半年开始,导致去年下半家电整体产量基数较低,若新政策实施效果显著,今年下半年产量增速同比有望实现正增长; 新能源领域任重道远。目前下游新能源市场对于薄膜电容器的需求较旺盛,现有产能已经无法满足市场需求,扩产项目投产预计将扩大公司市场占有率,提高公司竞争力。根据投资计划预案披露,项目将新增销售收入2 亿元/年,利润2629 万元/年,增厚年EPS 0.10 元左右,但考虑到项目达产释放业绩需要至少两年的过渡期,扩产计划对今年下半年公司整体业绩的影响有限,可忽略不计。