一周策略回顾与展望:反弹行情,底部仍需等待

经济依然小幅回落,通胀无忧,政策空间加大。7 月CPI 和PPI 分别为1.8%和-2.9%,翘尾因素和经济低迷是物价加速下行的主要原因。7 月工业增加值为9.2%,相比上月9.5%继续小幅回落。投资增速与上月持平,房地产投资依然下滑,而基建增速回升拉动投资增速持平;消费增速连续5 个月回落,显示内需增长乏力。当前经济处于筑底阶段,在通胀无忧的背景下,政策的重点依然是稳增长。人民币贬值预期下,热钱持续流出,外汇占款较长时间维持在低位,下半年流动性依然维持在低位,难以提升市场估值水平。

    通胀加速回落。7 月CPI 上涨1.8%,基本符合市场预期的1.7%,食品价格的大幅下行是主因。食品类价格同比从6 月的3.8%回落至2.4%,与上月相比,猪内、鲜菜、蛋类等价格涨幅均出现回落。非食品价格同比为1.5%, 比上月提 升0.1 个百分点,主要是由居住 和娱乐教育文化用品及服务的上涨所带动。7 月PPI 同比为-2.9%,略低于预期,显示在当前经济疲软的情况下,需求不振导致产品价格加快下行。结合基数因素和经济增长,以及季节性因素,预计从8 月份开始,物价同比将小幅上行,但提升幅度有限,全年预计仍维持在3%以下。 流动方面,企业有效信贷需求不足。7 月份新增贷款5401 亿元,较6 月份少增3797 亿元,主要受银行存贷比制约和企业信贷需求不足所致,这也与最新公布的工业增加值和PPI 数据较弱表现一致。信贷的结构依然堪忧。7 月新增票据1526 亿,较上月多增1186 亿元,而新增对公中长期贷款920 亿,较上月少增710 亿,占比依然较低,表明稳增长的政策效果尚未明显体现出来。流动性指数M1 为4.6%,与上月相比小幅回浇0.1 个百分点,但M2 同比增速却出现了反弹,达到13.9%,主要是由于去年同期基数较低、其他融资渠道同比增加较多导致的。从7 月的信贷数据看,新增信贷结构仍然是“短多长少”的局面并未得到明显改观,预计下半年增量平稳,维持全年8 至8.5 万亿的判断。

    投资策略:经济依然疲弱拖累企业盈利,而通胀进1 时代加大货币政策宽松空间,而上周末降准预期再次落空,符合我们对于近阶段政策力度有限的判断。7 月信贷规模低于预期,信贷结构依然堪优,人民币贬值预期强烈,热钱外流,流动性维持在较低水平,难以提升市场整体估值水平。我们认为大盘反弹力度有限,本周或有回落的可能。建议投资者保持5 成股票均衡配