华润三九:中报净利润5.16亿元,同比增长26.85%

报告期内营业收入33.05亿元,同比增长34.75%,其中,制药业务营业收入同比增长25.29%;净利润5.16亿元,同比增长26.85%。经营活动净现金流3.78亿元。三项费用率总和38.56%,与去年同期基本持平。

    公司处方药业务营业收入10.94亿元,同比增长约56%,毛利率65.66%。处方药营业收入预算完成全年预算的45.7%。公司的处方药业务主要包括抗生素、中药注射剂和中药配方颗粒。报告期内公司中药配方颗粒营业收入受到产能不足的影响,增速放缓。核心中药注射剂品种参附、华蟾素、参麦注射液以及新品茵栀黄口服液快速增长,舒血宁注射液亦保持了良好的增长目前新的中药注射剂品种获批难度较大,短期内已有中药注射剂品种将在政策壁垒下快速发展。在公司的抗生素业务受限抗政策影响下,公司的中药注射剂和中药配方颗粒业务保持了高速增长。

    非处方药17.81亿元,同比增长约11%,毛利率65.66%。OTC营业收入完成全年预算的46.3%。报告期内OTC 业务营业收入增长平稳,其中感冒品类、皮肤药品类保持了稳定的增长,止咳类产品及皮肤药新品增长势头良好。

    医疗服务板块:广东三九脑科医院营业收入1.81亿元,同比增长49.23%,毛利率24.76%。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.01、1.28、1.55 元。对应2012-2014的PE估值分别为22X, 18X和15X。给予公司“持有”评级,按公司2012年28倍估值计算,目标价28.28元。